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机构：长城证券
研究员：侯宾/姚久花/王钰民
加强合作伙伴生态，向各行业领域拓展AI+应用。公司在3 月30 日发布了2025年报，2025 年，公司实现营业收入69.88 亿元，同比下降14.67%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，营业收入同比增长0.24%；实现归母净利润3.47 亿元，同比下降 48.05%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，归母净利润同比下降16.23%。单2025 年Q4 来看，公司实现营业收入16.22亿元，同比减少17.76%；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长92.44%。公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作：面向更广泛的行业端侧AI 应用，积极推动众多优质大模型在AI 模组及解决方案部署，赋能更广泛的物联网设备实现AI化；携手合作伙伴组织、参与行业研讨会，推动“IP+AI 应用”深度融合，为AI玩具产业高质量发展注入新动能。在AI 大模型方面，联合产业合作伙伴并结合公司在AI Agent 和AI 在AIOT 上的积累，将AI 大模型应用引到5G 和智能座舱SIP，在5G 信号优化、AI 多模态应用场景等解决方案方面初见成效，加速智能汽车数字化发展，推动汽车产业降本增效。
积极布局端侧AI 领域，紧抓机器人行业机遇。公司积极布局端侧AI 领域，2025年公司成立AIS（AI Solution）事业部，专注于 AI 硬件解决方案的商业化。AIS成立以来，已陆续推出了AI 陪伴解决方案、AI 会议解决方案。在产品形态上，公司除了提供无线通信模组产品外，还可以向客户交付PCBA、整机等产品。下游应用领域涵盖消费电子、汽车电子、智慧零售、工业检测等领域。同时，公司紧抓机器人行业发展机遇，2025 年，在割草机器人领域，公司保持了对国内及海外头部客户的持续发货，并扩充了更多的割草机解决方案，实现了双目旗舰级解决方案的量产交付。此外，公司继续开拓在具身智能赛道，具身智能开发平台Fibot 已成功在端侧部署了客户的新一代机器人大模型，实现双机械臂对柔性物体的操作。在机器人低速自动驾驶领域，公司新打造的AI 视觉+RTK 融合定位盒子已实现向四足机器人行业头部客户的批量发货。我们认为，随着公司坚持研发投入创新，产品矩阵不断丰富，同时积极布局端侧AI 及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为5.01/5.76/6.58亿元，当前股价对应的PE 分别为42/37/32 倍。随着公司产品结构不断完善，割草机器人等新业务持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：集成芯片推广对公司无线通信模块产品的替代风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、重大资产重组不确定性风险。