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机构：江海证券
研究员：张诗瑶
公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入60.48 亿元，同比+19.46%；归母净利润7.09 亿元，同比+ 16.58%。2026 年一季度，公司实现营业收入12.96 亿元，同比+9.22%；归母净利润1.35 亿元，同比+ 2.02%，利润端增速低于收入端增速，主要系汇兑损失影响。
投资要点：
2025 年公司业绩实现稳健增长，压铸机业务表现亮眼。2025 年，公司营收和归母净利润均实现双位数增长，其中2025Q4 营收为17.43 亿元，同比+25.40%、归母净利润为1.44 亿元，同比+13.28%。受益于下游市场需求释放，带动行业景气度企稳回升，公司规模效应与经营效率显著提升；同时公司加大对海外市场的开拓力度，进一步提升其市场占有率，叠加半固态镁合金设备订单加速释放，共同助推业绩稳健增长。分业务来看，注塑机：销售收入为43.16 亿元，同比+21.39%，占总销售额的71.36%，销售毛利率为31.10%；压铸机：销售收入为11.89 亿元，同比+33.06%，占总销售额的19.66%，销售毛利率为31.26%；橡胶机：销售收入2.97 亿元，同比+34.02%，占总销售额的4.92%，销售毛利率为40.76%。其中，作为公司第二大业务板块的压铸机表现尤为亮眼，收入占比较2024 年提升2.01 个百分点。主要得益于公司HII、LEAP 系列产品销量快速攀升，叠加下半年半固态镁合金注射成型机订单迎来快速增长，拉动板块收入大幅提升。
2025 年公司费用端把控见成效，期间费用率下降0.26 个百分点。2025 年公司期间费用率为19.06%，较2024 年同期下降0.26 个百分点。其中，销售费用率为8.46%，较2024 年同期下降0.08 个百分点；管理费用率为5.20%，较2024 年同期下降0.01 个百分点；研发费用率为4.55%，较2024 年同期下降0.31 个百分点；财务费用率为0.86%，较2024 年同期上升0.15 个百分点。2026Q1，公司期间费用率为21.81%，较2025 年同期显著上升2.93 个百分点，主要系人民币升值产生汇兑损失所致。
坚持推进研发端投入，持续强化全球化布局战略。公司作为注塑机、压铸机领域领先企业，始终坚持以市场需求为导向，推进在技术创新和产品迭代升级上的研发投入。2025 年公司研发费用为2.75 亿元，同比+11.92%；2026Q1 研发费用为0.68 亿元，同比+7.76%。2025 年报告期内，公司获得64 项专利，其中20项发明授权专利、42 项实用新型专利和2 项外观专利。全球化布局方面，公司在国内已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，其中公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计2026 年可投入使用。
公司在美国俄亥俄工厂及北美技术中心将持续承担HPM 产品制造、技术展示、培训服务及仓储支持等功能，印度古吉拉特邦工厂则进一步强化公司对海外市场的本地化交付与服务能力，并通过海外销售网络、强化战略性市场开发力度和服务能力，提升国际市场竞争力，为公司长期稳健发展奠定坚实基础。
估值和投资建议：我们认为，在坚持技术创新、拓宽产品品类，持续优化产品品质与服务能力，稳步提升运营效率，并强化全球化战略布局的背景下，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2026-2028 年营业收入分别为72.33/88.82/104.12 亿元，归母净利润分别为8.52/11.56/12.85 亿元，EPS 分别为1.82/2.47/2.74。对应当前股价23.97 元，PE 分别为13/10/9 倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。