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机构：天风证券
研究员：朱晔/薛长安
2025Q4 单季度：1）营收17.43 亿元，同比+25.4%，环比+11.74%；归母净利润1.44 亿元，同比+13.28%，环比-34.26%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比+13.96%，环比-35.52%。2）Q4 单季度毛利率31.3%，同比+5.05pct，环比-1.97pct；归母净利润率8.29%，同比-0.89pct，环比-5.8pct；扣非归母净利润率8.08%，同比-0.81pct，环比-5.92pct。
2026Q1 单季度：1）营收12.96 亿元，同比+9.22%，环比-25.6%；归母净利润1.35 亿元，同比+2.02%，环比-6.4%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比+3.68%，环比-7.42%。2）毛利率32.58%，同比+1.94pct，环比+1.28pct；归母净利润率10.43%，同比-0.74pct，环比+2.14pct；扣非归母净利润率10.05%，同比-0.54pct，环比+1.98pct。3）期间费用率为21.81%，同比+2.93pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%、6.46%、5.26%、2.39%，同比分别变动-0.28、+1.01、-0.07、+2.27pct。
分业务来看，注塑机2025 年实现收入43.16 亿元，同比增长21.39%，占总营收比重达71.36%。增长主要得益于汽车、家电等下游行业景气度回暖，以及公司TP5 系列等新产品获得市场认可。特别是在海外市场，印度古吉拉特邦工厂注塑机强化公司对海外市场的本地化交付与服务能力。
压铸机业务增长最为亮眼，2025 年收入11.89 亿元，同比大幅增长33.06%。
增长驱动力一是LEAP 系列大型压铸机在一体化压铸领域取得突破，成功交付LEAP9000、LEAP10000 等超大型压铸机，获得一汽、长安、星源卓镁等知名企业订单；二是半固态镁合金注射成型机在2025 年下半年订单快速增长。
盈利预测：考虑到汇率对出口的负面影响，我们对此前盈利预测做出小幅调整，预计26-28 年实现归母净利润8.77、10.15、11.52 亿元（前值：26年9.11 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、市场竞争加剧风险、公司订单不及预期的风险等