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社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：刘双锋/何昊/梁艺
26Q1 受存储涨价等因素影响，消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，以及26Q1 费用增加，影响公司盈利能力。展望后续，随着50X/50R/2 亿像素等新品起量，以及存储对下游需求影响逐步缓解，叠加端侧AI 产业趋势持续，公司智能手机/端侧业务有望复苏。同时，随着公司车载平台产品逐步起量，公司单车价值量有望进一步提升，车载业务有望成为公司成长第二极，公司车载平台化布局或于近几年逐步进入兑现期。公司LCOS 卡位核心、技术领先，有望随着OCS、智能眼镜等新兴市场发展，开辟新的利润增长点。
事件
公司发布2026 年一季度财报，以及2026 年二季度财务指引：
26Q1 公司实现营收64.14 亿元(同比-0.9%，环比-9.31%)，实现归母净利润5.03 亿元(同比-41.9%，环比-39.78%)，实现毛利率29.38%(同比-1.65pct)。
26Q2 指引：预计2026Q2 公司实现收入71.50-75.40 亿元（同比-4.5%~+0.8%，环比+11.5%～+17.6%），实现毛利率约28. 7%-29.6%。
简评
下游需求阶段性承压，26Q1 营收整体保持稳健26Q1 受存储涨价等因素影响，消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，以及26Q1 费用增加，影响公司盈利能力。分业务来看，26Q1 半导体设计业务实现营收49.72 亿元，同比减少8.56%，代理业务实现营收14.42 亿元，同比增加39.40%，代理业务收入占比提升导致公司毛利率同比有所下滑；费用端看，2026Q1 公司研发费用增加0.64 亿元，主要由于公司为积极布局新产品线进一步加大研发投入，财务费用增加0.39 亿元，主要源于汇率波动产生的汇兑损失。非经常性项目损失约1.13 亿元，主要是公司持有的上市公司股权投资受股价波动影响产生暂时性的公允价值变动损失。
持续加大研发投入，CIS 龙头26Q2 营收改善明显26Q1 公司研发投入7.18 亿元，同比增长9.79%。公司多项产品进展顺利，为公司发展提供动能：
（1）智能手机/端侧：OV50X 可支持旗舰智能手机实现电影级视频拍摄能力，目前已实现量产交付；OV50R 较50K 功耗降低20%，目前已实现品牌客户导入；2 亿像素产品通过验证，高端化突破明确。26H2 开始，随着公司新品持续突破、存储对下游需求影响逐步缓解，公司智能手机/端侧业务有望复苏。
（2）汽车：汽车智能化，特别是高级驾驶辅助系统（ADAS）的加速渗透和向中低端车型的下沉，显著拉动了车载CIS 的需求。公司凭借在汽车CIS 领域近 20 年的深耕，产品矩阵丰富，其800 万像素产品如OX08D10等性能优异，已纳入英伟达DRIVE AGX Thor 平台，其升级产品OX08D20 具备低功耗、小尺寸等优势。除车载CIS 外，公司深度布局CAN/LIN、MCU、PMIC、SerDes 等多类车载产品，25 年公司车用模拟IC 实现营收2.96 亿元，较24 年同比增加47.54%，保持高速增长，随着公司车载平台产品逐步起量，公司单车价值量有望进一步提升，车载业务有望成为公司成长第二极，公司车载平台化布局或于近几年逐步进入兑现期。
（3）新兴市场：公司前瞻布局LCOS 微显示技术，其相关产品在智能眼镜（AR/XR/MR 眼镜）、微型投影、ARHUD及全光通信传输网的波长选择开关（WSS）中已实现量产供应，随着智能眼镜、OCS 等新兴市场发展，该业务有望开辟新的业绩增长点。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为324/357/387 亿元，同比增速分别为12%/10%/8%；预计实现归母净利润分别为38/47/54 亿元，同比增速分别为-7%/25%/14%，当前市值对应 PE 估值分别为33X/26X/23X。我们看好CIS 龙头的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游市场需求不达预期风险：宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，导致主要下游行业需求不及预期，或其他领域拓展进度放缓。此外，公司产品主要应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR 等领域，如果这些市场未实现预期内的增长和发展，或者由于无法控制的原因，客户在相关市场的产品销售及推广节奏有所迟滞，可能会对公司的产品需求造成不利影响。
2、产品研发进展不及预期风险：持续开发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，若公司不能及时准确把握市场需求，将导致公司新产品不能获得市场认可，对公司市场竞争力产生不利影响。
3、市场竞争加剧导致毛利率下降风险：国内厂商正积极推进国产替代，国内厂商之间亦存在竞争，若未来市场竞争加剧，可能导致价格战致使毛利率下降。