豪威集团(603501)：车载与新兴市场双轮驱动 A+H平台开启新篇-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东

　　事件描述
　　3 月30 日，豪威集团发布了2025 年年报。公司2025 年实现营业总收入288.55 亿元，同比增长12.14%，公司2025 年归母净利润为40.45 亿元，同比增长21.73%，扣非归母净利润39.10 亿元，同比增长27.91%；单25Q4 实现营收70.72 亿元，同比增长3.60%，单25Q4 实现归母净利润8.35 亿元，扣非归母净利润8.49 亿元。
　　事件评论
　　车载业务引擎强劲，全球领先地位持续巩固。在汽车智能化浪潮的推动下，公司车载图像传感器业务成为2025 年业绩增长的最强驱动力，全年贡献收入约74.71 亿元，较上年同期增长达26.52%，成为全球第一的汽车CIS 供应商。依托二十余年的技术积淀与严格的车规级验证体系，公司产品已全面融入ADAS、座舱监控等核心应用场景。凭借在动态范围、LED 闪烁抑制等关键指标上的领先优势，新一代基于TheiaCel 技术的OX08D20、OX05C 等产品已成功被纳入英伟达DRIVE AGX Thor 等主流智驾平台的参考设计，进一步巩固了公司在高端智能驾驶感知市场的竞争优势。
　　多元场景协同发力，解决方案能力持续拓宽。尽管受行业周期与主力产品更替影响，2025年智能手机CIS 收入出现两位数下滑至82.72 亿元，但公司高端化战略稳步推进，一英寸大底旗舰产品OV50X 已实现量产交付，2 亿像素产品亦通过客户验证。与此同时，公司在全景相机、智能眼镜、医疗等新兴领域多点开花，2025 年新兴市场收入23.69 亿元，同比增长211.85%，智能眼镜领域率先在CIS 中整合NPU 模块，为端侧AI 应用提供了理想解决方案。模拟解决方案业务全年实现收入16.13 亿元，同比增长13.43%，其中车载模拟IC 收入同比增长47.54%，已成为模拟板块的重要增长极，充分彰显了公司在多场景下的协同发展潜力。
　　研发投入筑牢根基，“A+H”平台开启成长新篇。公司始终坚持以技术创新为核心驱动力，2025 年研发投入达36.80 亿元，占设计业务收入的15.46%，为产品迭代升级提供了坚实保障。2026 年初，公司成功完成H 股发行并在香港联交所主板上市，形成了“A+H”双平台架构。这不仅是公司完善境内外融资渠道、优化资本结构的重要里程碑，也为后续技术攻坚、全球市场深耕以及战略并购储备了充足资金，有望推动公司迈入全球化发展的新阶段，为长期高质量增长注入强劲动能。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为3.25、4.44、5.29 元，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汽车 CIS 出货不及预期；
　　2、消费电子市场需求不及预期;
　　3、新产品导入不及预期。