继峰股份(603997)2026年一季报点评：26Q1归母同比+26% 业绩持续兑现-格隆汇

机构：华创证券
研究员：张程航/林栖宇

　　事项：
　　公司发布2026 年一季报，26Q1 实现归母净利1.3 亿元、同比+26%、环比-35%，扣非归母净利1.1 亿元、同比+26%、环比-21%。
　　评论：
　　26Q1 归母同比+26%，业绩持续兑现。公司26Q1 营收62 亿元、同环比+24%/-6.2%，归母净利1.3 亿元、同环比+26%/-35%，以财务费用-利息费用+利息收入估计汇兑损失影响2444 万元。公司已连续3 个季度业绩稳健兑现，成长韧性凸显、具备穿越周期属性；格拉默经营改善+座椅业务迈入盈利收获期，双核心引擎共振发力，后续业绩高增确定性持续强化。
　　格拉默业绩同环比改善，欧洲、亚太区商用车业务收入同环比双增。26Q1格拉默实现营收4.6 亿欧元、同环比-5.2%/+6.4%、经汇率影响调整后同比-1.9%，实现归母净利944 万欧、同比+4.9%、环比+3.6 倍，经营性EBIT 利润率4.0%、与25 年4.1%接近，基本符合预期。分区域看：1）欧洲区：经营性EBIT 利润率6.7%、同环比+1.4PP/-4.3PP，商用车业务收入同环比+1.1%/+16%；2）北美区：经营性EBIT 利润率-5.5%、同环比转亏/亏幅收窄9.6PP；3）亚太区：经营性EBIT 利润率6.7%、同环比-1.0PP/-7.3PP，主要受客户和产品结构影响，商用车业务收入同环比+23%/+17%。
　　25 年座椅贡献1 亿利润，看好26 年加速放量。公司自2021 年斩获首个乘用车座椅订单，2023 年乘用车座椅业务完成从0 到1 量产落地，2024 年实现盈亏平衡，2025 年收入扩张至56 亿元、同比+81%，归母净利近1.01 亿元。截至2025 年12 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27 个，全生命周期总销售额预计超千亿元；2026 年4 月16 日，公司公告获得某新能源汽车主机厂二排座椅总成定点，项目生命周期2 年，预计27M6 开始量产，生命周期总金额24.5 亿元。公司目标26 年座椅业务收入实现同比增长40%至80%，预计随着在手订单逐步量产，规模效应持续释放叠加降本增效推进，座椅板块盈利弹性有望持续释放。
　　中长期，核心件自制与海外开拓双轮驱动，有望打开盈利天花板。垂直一体化布局方面，公司25 年已与无锡明芳（拥有座椅核心件生产能力）设立上海继峰明芳、与鄞州宏波（拥有座椅骨架生产能力）设立宁波继峰宏波，未来有望逐步在座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，为中长期利润增厚筑牢基础。海外布局方面，公司已获得宝马及某欧洲豪华品牌主机厂定点，我们看好公司持续斩获海内外优质项目，加速向全球乘用车整椅行业头部企业迈进。
　　投资建议：结合Q1 业绩、客户/产品结构变化与下游车市预期，我们预计公司2026-28 年归母净利7.9、11.0、13.6（预测前值8.7、12.1、14.9）亿元，同比+75%、+39%、+24%，对应当前PE 20 倍、14 倍、11 倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26 年净利3.7 亿元、给予35-40 倍PE，传统业务预计26 年净利4.2 亿元、给予15 倍PE，合计给予公司26 年目标市值193-211亿元，对应目标价15.2-16.6 元，空间25%-37%，维持“强推”评级。
　　风险提示：座椅盈利不及预期、客户销量不及预期、海外行业需求波动等。