分众传媒(002027)2026一季度业绩点评：业绩具备韧性 AI与整合共筑价值新起点-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：张良卫/张家琦

　　2026 年Q1，分众传媒实现营业收入29.15 亿元，同比增长2.01%；归母净利润17.90 亿元，同比增长57.65%，扣非归母净利润10.66 亿元，同比增长7.88%。
　　分众传媒本期财报体现出主业经营韧性较强，利润表现受阶段性因素扰动的特征：收入端保持平稳，公司核心楼宇媒体资源仍具备较强客户吸附力；利润端虽曾受数禾科技等非经营因素拖累，但一季度已有明显修复。更值得关注的是，AI、互联网及新消费客户投放活跃，正在改善公司客户结构。整体看，公司基本盘稳固，现金流质量较好，但后续增长仍取决于广告需求恢复和新兴行业投放的持续性。
　　收购新潮传媒稳步推进，行业垄断溢价有望兑现：公司拟收购新潮传媒事项已获交易所受理并进入问询阶段。待收购顺利完成，双方在点位覆盖（分众写字楼+新潮住宅区）及采购上的协同效应将显著增厚毛利空间。
　　分众传媒点位布局由规模扩张转向结构提效：截至2026 年3 月31 日，分众自营媒体合计228.4 万台/个，较2024 年末下降19.6%。其中电梯电视媒体增至122.3 万台，增长8.2%，二线城市65.2 万台，为最大覆盖区域；电梯海报媒体降至106.1 万个，下降27.8%，公司压缩低效海报点位、提高数字化媒体占比。海外电梯电视设备达16.7 万台，增长11.3%，增速高于境内市场，仍处扩张阶段，有望贡献中长期增量。
　　盈利预测及投资评级：由于分众传媒收购新潮仍然还未并表，因此我们将2026 -2027 年的EPS 预测由0.46/0.51 元调整为0.44/0.49 元，我们预计2028 年的EPS 为0.54 元。2026-2028 年对应当前 PE 分别为14.42/12.95/11.75 倍，由于公司主业仍然保持稳健的增长，且维持高股息分红的策略，2026-2028 年的估值具备安全边际，因此我们维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期。