隆盛科技(300680)：2025年收入利润稳增；培育长期增长新引擎-格隆汇

机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/司颖

　　4Q25 业绩略低于我们预期；1Q26 业绩符合我们预期公司2025 年收入同比+10.4%至26.5 亿元，归母净利润同比+7.1%至2.4 亿元，扣非净利润同比-6.5%至1.7 亿元。对应4Q25 收入同环比+11%/+43%至8.4 亿元，归母净利润同环比-58%/-72%至3002 万元，扣非净利润同环比+27%/+34%至4047 万元。公司1Q26 收入同环比-4.1%/-30.5%至5.8 亿元，归母净利润同环比-1%/+94%至5815 万元，扣非净利润同环比-16%/+15%至4650万元。4Q25 业绩略低于我们预期，受当期资产减值损失（2199 万元）、投资收益（-1907 万元）等因素影响。1Q26 业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　2025 年主业稳健增长，1Q26 受车市逆风短期承压。2025 年分业务来看：1）EGR 及喷射系统收入同比+31%至9.6 亿元，毛利率同比+2.4pct 至23.5%，得益于下游混动乘用车放量与天然气重卡配套份额增长。2）新能源电机铁芯销量/收入同比+15.7%/-10.6%至260.9 万件/9.3 亿元，毛利率同比-4.0pct 至9.0%，受到产品联动原材料成本降价、客户超额年降等影响。乘联会显示1Q26 乘用车行业销量同比-6.7%，公司业绩同比承压。向前看，我们判断公司正从单一零件向半总成、总成件产品升级，提高客户粘性与单车价值量，有望一定程度对冲国内车市下滑压力。
　　布局商业航天、人形机器人等前沿赛道，培育长期增长新引擎。
　　公司控股子公司微研中佳从事航空航天精密加工件，客户包括银河航天、商业卫星有限公司等。公司在人形机器人板块上自研与投资并重，2025 年相继完成对蔚瀚智能、叠动科技等企业的投资布局，形成“核心部件+整机研发”双路径，搭建机器人整机并迭代优化，突破灵巧手总成、谐波减速器及关节模组等部件。
　　盈利预测与估值
　　考虑到政策退坡后国内车市承压，我们下调2026 年盈利预测14.9%至2.9 亿元，首次引入2027 年盈利预测3.4 亿元。当前股价对应31.1/27.0 倍2026/2027 年P/E 倍数。维持跑赢行业评级。下调目标价11.9%至51.52 元，对应40.0/34.7 倍2026/2027 年P/E，较当前股价有28.5%的上行空间。
　　风险
　　新业务进展不及预期，超额年降，原材料涨价，行业竞争加剧。