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机构：长江证券
研究员：于海宁/刘泽龙
和而泰发布2025 年年度报告与2026 年一季度报告。2025 年度，公司实现营业收入107.22亿元，同比增长11.00%；实现归属母公司股东的净利润6.63 亿元，同比增长82.12%。2026年一季度报告，公司实现营业收入28.15 亿元，同比增长8.88%；实现归属母公司股东的净利润1.70 亿元，同比增长0.34%。
事件评论
2025 年度业绩大幅增长，盈利能力显著提升。2025 年度，公司整体经营向好，营收规模稳步提升，盈利增速显著高于营收增速，实现归属于上市公司股东的净利润6.63 亿元，同比大幅增长82.12%，主要得益于客户结构与产品结构双向持续优化，降本增效措施成效显现，规模效应进一步释放，整体盈利能力大幅改善。2025 年度控制器业务基本盘稳固，汽车电子业务快速突破。2025 年度，控制器业务实现归属于上市公司股东的净利润6.09 亿元，同比增长60.75%，家电控制器作为核心基本盘，在全球市场建立领先竞争地位，与伊莱克斯、惠而浦等多家国际知名家电品牌商形成长期高粘性的战略合作关系；汽车电子业务持续获得头部车企订单，业务规模快速扩张，成为公司新的业绩增长引擎。
2025 年度研发投入持续加大，技术壁垒不断夯实。2025 年，公司持续加大研发投入，全年研发投入达7.18 亿元，同比增长16.07%，占主营业务收入比重为6.87%，主要系公司持续加大在智能化升级及汽车电子等业务的自主研发投入，全年新增多项核心技术专利，在智能控制、汽车电子、物联网等领域技术储备持续丰富，为长期发展提供坚实的技术支撑。2025 年度费用管控成效显著，运营效率持续提升。2025 年，公司强化期间费用管控，期间费用同比增长8.32%，整体费用率下降0.30 Pct，其中控制器业务板块期间费用同比增长3.61%，整体费用率下降0.57 Pct。公司通过组织与人才结构优化、业务流程优化及数字化建设，持升运营效率与组织效能，费用管控与盈利能力改善取得积极成效。
2026 年一季度经营保持稳健，核心业务表现亮眼。2026 年第一季度，公司积极部署落实战略规划，整体经营保持稳定增长态势，实现营业收入28.15 亿元，同比增长8.88%，毛利率同比提升0.96 个百分点，期间费用同比下降1.50 个百分点。受人民币快速升值导致汇兑波动影响，公司归属于上市公司股东的净利润同比小幅增长0.34%，剔除汇兑影响后，公司智能控制器业务板块实现归属于上市公司股东净利润同比增长47.59%，实现扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长64.60%，核心业务盈利能力实现了大幅提升。
长期发展逻辑清晰，成长空间广阔。公司智能控制器业务基本盘稳固，家电领域全球领先，汽车电子业务持续突破快速放量，新业务布局有序推进，随着汇率波动等短期不利因素逐步消除，公司盈利能力有望持续提升，长期成长动力充足。预计公司26-28 年归母净利润为8.8 亿元、11.2 亿元、14.2 亿元，对应PE 为33、26 和20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、汇率波动风险；
2、原材料价格波动风险；
3、新业务拓展不及预期风险。