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机构：中金公司
研究员：肖楷/李铭姌/赵丽萍
和而泰2025 年归母净利润同比+82.12%，基本符合市场预期和而泰公布2025 年度及1Q26 业绩：2025 年收入同比+11.00%至107.22 亿元；归母/扣非净利润同比分别+82.12%/85.82%至6.63/6.36 亿元。1Q26 公司收入同比+8.88%至28.15 亿元；归母净利润1.70 亿元，同比+0.34%；扣非净利润为1.65 亿元，同比增长1.71%，整体符合市场对主营业务稳健增长的预期。
发展趋势
核心控制器业务稳健扩张，经营质量持续改善。2025 年收入同比+11.00%至107.22 亿元，其中，控制器业务板块收入103.18亿元，同比+9.21%；主要得益于大客户战略深化，家电及电动工具业务海外份额持续拓宽，汽车电子新项目订单进入大规模交付期。公司2025 年毛利率同比+1.76ppt 至20.0%，主要由于产品结构持续优化，以及子公司铖昌科技实现业绩反转，高毛利芯片业务占比回升。费用端，2025 年公司整体费用率下降0.30%，主要得益于公司费用管理举措显效。2025 年归母/扣非净利润同比分别+82.12%/85.82%，其中控制器板块归母净利润同比+60.75%至6.09 亿元。
加速AI 赋能应用，战略布局汽车电子增量空间。公司积极拥抱智能化与数字化转型。在汽车电子业务领域，公司围绕方向盘离手检测（HOD）、智能变色玻璃控制、智能座舱域控等核心产品持续发力，我们认为有望积极向车载多媒体（HUD）、车联网等高附加值增量市场拓展。在AI 应用赋能方面，公司重点布局检索增强生成（RAG）技术与强化学习推理优化技术，致力于提升复杂任务下的模型自主生成与逻辑思维能力。我们认为，依托在智能控制器领域的硬件优势与技术积累，公司有望加速行业模型与多元应用场景的深度融合，向智能化科技服务商全面升级。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级。考虑订单确认节奏，我们下调2026 年收入/净利润12%/8%至129.6/8.30 亿元，引入2027 收入/净利润149.0/10.40 亿元。我们看好公司在汽车电子的布局，维持目标价34.00 元不变（基于SOTP），当前股价对应34.60/27.60x2026/27e P/E，具备9.60%的上行空间。
风险
原材料价格上涨及供应短缺风险，业务拓展不及预期。