迪哲医药-U(688192)：产品持续放量 WU-KONG28即将亮相ASCO-格隆汇

机构：中金公司
研究员：张琎/刘雅馨/朱言音

　　1Q26 业绩符合我们预期
　　公司公告1Q26 业绩：收入2.53 亿元，同比+58.2%，环比+17.5%；归母净利润亏损0.96 亿元，同比减亏50.4%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　核心产品持续放量，规模效应带动亏损收窄。1Q26 公司收入大幅增长，主要由于舒沃替尼和戈利昔替尼的良好放量。随着商业化规模效应体现，公司1Q26 毛利率达95.9%，同比+0.35ppt。
　　销售费用率同比-28.1ppt 至49.3%，研发费用率同比-57.4ppt 至74.4%，带来同比减亏50.4%，我们认为公司商业化兑现能力正持续增强。
　　舒沃替尼1L 治疗EGFR P 环和αC 螺旋压缩（PACC）或其他罕见突变晚期非小细胞肺癌（NSCLC）最新数据在2026 年欧洲肺癌大会（ELCC）上发布。结果显示，舒沃替尼达到81.3%的客观缓解率（ORR），疾病控制率（DCR）为100%，无进展生存期（PFS）数据尚未成熟，9 个月PFS 率预估为83.9%。
　　WU-KONG28 结果入选2026 ASCO LBA 报告。公司公告，舒沃替尼单药1L 治疗EGFR exon20ins NSCLC 的国际多中心III期临床研究WU-KONG28 达到主要终点，并入选即将到来的2026 美国临床肿瘤学会（ASCO）年会最新突破摘要（LBA），成为该领域全球首个且唯一获ASCO 大会LBA 的药物。此外，公司DZD6008 针对经治EGFRC797X 突变NSCLC 患者的最新临床研究结果也入选2026 ASCO 口头报告，戈利昔替尼联合PD-1 用于1L 治疗无驱动基因突变NSCLC 入选会壁报展示。我们建议关注ASCO 数据读出情况。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026 年/2027 年归母净利润预测-3.30 亿元/2.48 亿元不变。我们维持跑赢行业评级，考虑到创新药行业估值中枢下行，基于DCF 估值，下调目标价7.8%至83.0 元，较当前股价有46.4%的上行空间。
　　风险
　　研发失败，销售不及预期，费用超预期，对外合作进展不及预期，海外业务风险。