均胜电子(600699)：1Q26利润稳增订单充沛；降本控费持续推进-格隆汇

机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/司颖/荆文娟

　　业绩回顾
　　1Q26 业绩符合我们预期
　　公司1Q26 收入同环比-5.2%/-9.9%至138.2 亿元，归母净利润同环比+18%/+87%至4.02 亿元，扣非净利润同环比+13%/-3%至3.62 亿元。1Q26 业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　1Q26 收入微降利润稳增，费用控制持续推进。我们认为，公司收入同环比下降受到全球特别是中国与北美地区乘用车产销承压、子公司香山股份剥离衡器业务影响，净利润改善得益于公司降本控费措施持续推进。公司1Q26 毛利率同环比-0.2pct/-0.6pct至17.7%，同比保持相对稳定；公司销售/管理/研发/财务费用率达到0.9%/5.0%/6.1%/1.8%，分别同比-0.5pct/+0.1pct/+0.6pct/-0.2pct，主要系海内外业务内部整合以及针对销售、管理、财务等进行管控，对智能驾驶、新兴智能体、服务器电源等领域加大研发投入。公司1Q26 所得税率同环比-11.1pct/-5.2pct 至20.6%，我们判断公司全球税务筹划进展持续积极。公司1Q26经营活动现金净流量同比+5.45%至9.15 亿元，经营质量向好。
　　新增订单充沛，智能驾驶/座舱业务进展较快。公司公告显示1Q26 期间新获定点项目的全生命周期订单金额同比+75.2%至275 亿元，其中汽车安全、汽车电子分别达161/114 亿元。公司智能驾驶及智能座舱业务进展顺利，1Q26 公告相继获得国内某自主品牌及某合资品牌智能驾驶解决方案项目，取得国内头部新势力车企出海车型的智能座舱业务定点。3 月公司宣布其L3 级智驾域控产品计划于2027 年年中量产上车，其基于国产芯片打造的L4 级智驾域控有望搭载在低速无人物流车上。我们认为，公司汽车电子业务有望随着定点订单逐步落地迎来较快增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027 年盈利预测不变。当前A/H 股股价分别对应24.2 倍/12.6 倍2026 年P/E。维持跑赢行业评级。维持A/H 股目标价32.97 元/21.16 港币不变，对应A/H 股28.0 倍/16.0 倍2026 年P/E，较当前股价分别有15.6%/26.6%的上行空间。
　　风险
　　港股解禁风险；偿债违约风险；大额商誉减值风险；海外经营与关税风险；人形机器人业务拓展不及预期；供应链短缺及成本上涨风险；全球汽车产销下滑及竞争加剧风险。