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机构：光大证券
研究员：王一峰/赵晨阳
4 月29 日，建设银行发布2026 年一季报，公司季内实现营收2113 亿，同比增速为11.1%，归母净利润863 亿，同比增速3.5%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）9.85%，同比下降0.6pct。
点评：
营收双位数高增，业绩表现稳中向好。建设银行1Q26 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为11.1%、13.5%、3.5%，增速较2025 年分别提升9.3、11.8、2.5pct，营收实现双位数增长，增速领跑大行，盈利增速稳中有升。拆分营收结构看，1Q26 净利息收入、非息收入增速分别为8.1%、20%，较2025 年分别提升11、0.2pct，非息收入维持双位数高增。1Q26 成本收入比、信用减值损失/营收分别为20.6%、29.2%，同比分别变动-1.8、+3.9pct。量价双优、非息高增驱动盈利增速稳中有升。
信贷稳步增长，重点领域投放景气度较高。1Q26 末，建设银行总资产、贷款同比增速分别为10.1%、7.1%，增速较2025 年末分别变动-2.3、-0.3pct，资产规模维持双位数扩张，信贷稳步增长。季末金融投资、同业资产增速分别为20.5%、-3%，增速环比年末分别变动+1.1、-25.6pct，二者合计占生息资产比重37%，较年初下降0.7pct。贷款方面，1Q26 末，母行口径对公、零售、票据较年初增幅分别为7.9%、0.9%、-8.6%，对公持续发挥信贷“压舱石”作用，零售增长相对承压，票据等低息资产压降。投向层面，季末科技、绿色、数字经济核心产业贷款分别较年初增长14.3%、10.1%、15.7%，显著高于公司各项贷款增幅4.2%，“五篇大文章”相关重点领域景气度较高。
存款增长相对平稳，定期化趋势延续。1Q26 末，建设银行总负债、存款同比增速分别为10.1%、6.8%，分别较2025 年末下降2.6、0.7pct，季末存款占付息负债比重76.5%，较2025 年末提升1.2pct。其中，1Q26 末母行口径的定期、活期存款分别较年初增长5.7%、5.4%，定期存款增速仍高于各项存款增速，季末定期存款占比58%，较上年末略升0.1pct，定期化趋势延续。
1Q26 息差企稳回升。公司披露数据显示，1Q26 年公司NIM 为1.36%，较2025年提升2bp，息差触底反弹。测算结果显示，季内生息资产收益率、付息负债成本率分别较2025 年下降15bp、19bp，降幅较去年同期分别收窄16bp、5bp。资产端定价受有效融资需求不足、同业竞争加剧、LPR 下调等因素影响，短期内较难出现向上拐点，但得益于自律管理强化与“规模情结”弱化，新发放贷款利率将逐步趋稳；负债端伴随存量存款到期重定价，协定、同业定期、结构性存款、协议存款等高息主动负债量价管控，综合负债成本将进一步下移，对息差企稳回升形成较强支撑。
非息收入保持双位数高增，对营收贡献有所提升。1Q26 建行非息收入578 亿（YoY+20%），增速较2025 年提升0.2pct，占营收比重较2025 年提升2.6pct。
其中，① 手续费及佣金净收入400 亿（YoY+6.7%），低基数上增速环比有所提升。② 净其他非息收入178 亿（YoY+67%），其中，投资收益、公允价值变动收 益分别达42、33 亿，投资收益同比大体持平，公允价值收益同比高增长，主要得益于1Q26 利率下行背景下TPL 账户价值重估正增长。
不良率维持低位，拨备余粮较为充裕。1Q26 末建设银行不良率1.31%，同上年末持平，行至历史低点，资产质量核心指标运行稳健。拨备方面，季末拨贷比3.06%，拨备覆盖率234%，分别较2025 年末持平、提升0.9pct，风险抵补能力较强，拨备余粮厚。
资本充足率安全边际厚。季末建行核心一级/一级/资本充足率分别为14.26%、15.06%、19%，较2025 年末分别下降0.4、0.4、0.7pct，季末RWA 增速7.6%，较2025 年末略降0.8pct，RWA 扩张节奏稳定。公司盈利增速稳中有增，基本面表现稳中向好，外延资本补充渠道畅通，资本安全边际厚，为未来规模扩张和业务发展奠定稳固基础。
盈利预测、估值与评级。建设银行稳步推进“住房租赁”、“普惠金融”、“金融科技”三大战略，科技赋能深化B+C+G 三个维度业务转型重构工作，打造“第二增长曲线”，实现“一二曲线”相融共进。公司营收盈利稳步增长，信贷投放景气度高，住房租赁、绿色金融、普惠涉农等特色业务发展态势良好。伴随宏观经济景气度逐步回暖，有效信贷需求修复，叠加资产负债结构持续调优，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，对营收盈利增长形成较强支撑。我们调整公司2026-28 年EPS 预测为1.37、1.45、1.55 元（前值为1.32、1.35、1.36 元），当前股价对应PB（A 股）估值分别为0.7、0.65、0.61 倍，对应PB（H 股）估值为0.54、0.51、0.47 倍。维持A 股“买入”评级，首次覆盖H 股给予“买入”评级。
风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大，若后续存量按揭利率调降或对NIM 造成冲击。