麦格米特(002851)：25年业绩有所承压看好AI电源产品逐渐放量-格隆汇

机构：光大证券
研究员：殷中枢/邓怡亮

　　事件：公司发布2025 年年报，25 年实现营业收入94.03 亿元，同比增长15.05%；归母净利润1.46 亿元，同比减少66.58%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比减少92.96%。公司同时发布2026 年一季报，26Q1 实现营业收入27.88 亿元，同比增长20.35%；归母净利润1.15 亿元，同比增长6.93%；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少56.23%，主要系汇兑损失所致。
　　持续完善AI 电源产品矩阵，AI 电源业务逐渐进入放量期。产品研发方面，面对未来数据中心供电架构的发展趋势，公司同步推进大功率电源架、HVDC、SST、超级电容、BBU 等AIDC 产品布局，逐步完善一体化供电方案。商业化进展方面，公司正积极参与英伟达Blackwell 及Vera Rubin 系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设，已达成部分北美大客户的项目制需求批量交付，其中GB300 电源产品的相关业绩贡献已在26Q1 有所体现；此外，公司正与数家北美头部云厂商客户进行深入的项目化对接与新一代产品定制开发送测中，未来海外市场有关项目的陆续兑现有望快速推动公司实现业务规模与盈利能力的双重提升。
　　25 年家电业务收入同比下滑，26Q1 电源业务增速亮眼。25 年公司智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件/工业自动化/智能装备/精密连接业务营收分别同比-4.79%/+13.88%/+108.65%/+39.85%/+30.89%/+17.85% 至35.59/26.80/11.45/8.77/6.05/4.49 亿元，毛利率分别同比-2.81/-3.07/-6.32/-2.20/+0.92/+0.42pct 至22.24%/22.33%/15.30%/27.96%/38.51%/5.06%；其中家电业务收入同比下滑主要系国内竞争加剧、海外需求放缓所致。26Q1 公司六大事业群均实现销售增长，智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件/ 工业自动化/ 智能装备/ 精密连接业务营收分别同比+3.45%/+66.52%/+12.77%/+19.13%/+9.27%/+35.07% 至12.68/8.17/2.61/1.85/1.19/1.24 亿元；其中电源业务增速亮眼，预计受益于AI 电源产品放量。
　　盈利预测、估值与评级：公司AI 电源业务逐渐进入放量期，考虑到公司积极推进多项AIDC 产品布局，未来有望多维度推动业绩增长，我们上调27 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为8.38/16.13/25.20 亿元（维持/上调38%/新增），当前股价对应26-28 年PE 为83/43/28 倍。公司作为电气自动化领域平台型公司，在AI 电源领域持续实现重大突破，未来有望充分受益于AIDC行业的增长，维持“买入”评级。
　　风险分析：AI 技术发展不及预期风险；产品研发不及预期风险；海外市场经营风险；竞争加剧风险。

麦格米特(002851)：25年业绩有所承压 看好AI电源产品逐渐放量

麦格米特(002851)：25年业绩有所承压看好AI电源产品逐渐放量