影石创新(688775)：Q1收入高增长存储涨价、费用投放致使盈利承压-格隆汇

机构：国投证券
研究员：余昆/陈伟浩

　　事件：影石创新公布2025 年年报与2026 年一季报。公司2025年实现收入97.4 亿元，YoY+74.8%；实现归母净利润9.3 亿元，YoY-6.6%。经折算，2025Q4 公司实现收入31.3 亿元，YoY+93.3%；实现归母净利润1.4 亿元，YoY-10.3%。2026Q1 公司实现收入24.8亿元，YoY+83.1%；实现归母净利润0.8 亿元，YoY-52.0%。展望后续，随着公司持续推出智能影像新品类，公司收入有望维持快速增长。
　　Q1 收入保持高速增长：根据久谦数据，Q1 影石线上销售额YoY+166%。我们判断Q1 公司内销收入高速增长。海外方面，公司持续在美国、日本、德国等市场深入挖掘当地用户影像消费需求，并重点针对西班牙、法国、意大利等欧洲国家完成新市场推广与销售渠道建设，进一步提升海外市场份额。我们判断Q1 公司外销收入实现快速增长。2025 年12 月公司的影翎Antigravity 全景无人机陆续实现全球上市，首发覆盖中国、北美、欧洲及亚太等主要市场。根据公司公告，云台相机、麦克风、无人机等三大新品类有望在未来一年内上市。公司持续拓展智能影像新品类，将为未来持续增长奠定坚实基础。
　　Q1 盈利能力同比下降：Q1 影石毛利率为45.2%，同比-7.7 pct，主要受存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧等因素的影响。
　　Q1 公司归母净利率为3.4%，同比-9.6 pct。Q1 公司净利率下降幅度大于毛利率下降幅度，我们分析主要原因包括：1）公司加大战略研发投入及市场开拓，费用投入有所增加。Q1 公司管理/研发费用率分别同比+1.6 pct/+1.6 pct。2）Q1 人民币升值带来的汇兑损失增加。Q1 公司财务费用率同比+1.4 pct。
　　Q1 单季度经营性净现金流同比下降：Q1 公司单季度经营性现金流净额同比-10.9 亿元，主要因为采购芯片及其他材料、新品备料。Q1 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+19.9 亿元。
　　投资建议：影石是智能影像设备行业的头部企业，正积极拓展云台相机、无人机等新品类，有望打开新的增量市场。考虑到公司当前处于营销和研发高投入期，短期盈利能力有所承压，但随着公司新产品逐渐放量，规模效应有望带动盈利能力提升，所以我们采用PS 估值法。我们给予公司2026 年6X PS 估值，相当于6 个月目标价为241.23 元，维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：海外贸易政策变化，原材料价格上涨，行业竞争加剧。

影石创新(688775)：Q1收入高增长 存储涨价、费用投放致使盈利承压

影石创新(688775)：Q1收入高增长存储涨价、费用投放致使盈利承压