海信视像(600060)：2026Q1业绩稳健增长盈利能力改善-格隆汇

机构：开源证券
研究员：吕明

　　2026Q1 业绩稳健增长，盈利能力改善，维持“买入”评级2026Q1 公司实现营业收入137.2 亿（yoy+2.6%），归母净利润5.9 亿（yoy+6.7%），扣非归母净利润4.5 亿元（yoy+0.5%）。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为27.2/30.5/33.6 亿元，对应EPS 分别为2.1/2.3/2.6 元，当前股价对应 PE 为12.0/10.7/9.7 倍，看好公司在大屏化高端化战略方向下继续提高全球市占率，推广RGB-MiniLED 等新品获取更高附加值，构建多元化业务矩阵打开成长空间，维持“买入”评级。
　　电视主业预计实现逆势稳健增长和份额提高，产品结构持续优化预计2026Q1 公司主业电视业务维持稳健增长。根据奥维云网数据，2026Q1 国内电视线上线下（下同）零售额同比下滑9.4%，而海信线上线下零售额同比逆势增长1.4%，对应市场份额达25.1%，同比提升2.7pct。产品结构方面，根据奥维云网数据，2026Q1 海信MiniLED 电视零售额同比增长8.2%，MiniLED 零售额占比达63.8%，占比同比+3.7pct，考虑到公司MiniLED 产品均价远高于常规产品，其占比提高显著优化了公司产品结构，提升了公司电视产品均价。
　　均价提升改善盈利能力，费率下降体现经营质量持续向好毛利率方面，2026Q1 公司毛利率为16.8%（yoy+0.9pct），毛利率有所提高预计主要系产品结构优化带动的均价提升，根据奥维云网数据，2026Q1 公司海信/Vidda/东芝三大品牌的线上均价分别为5586/2354/6079 元/台，同比分别+23.3%/+6.1%/+28.1%，在去年同期国补高基数下仍然实现均价显著提高。费率方面，2026Q1 公司期间费用率为11.9%（-0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/1.6%/3.7%/0.3%，同比分别-0.1/-0.3/-0.5/+0.2pct，销售、管理和研发等多项费率均出现优化改善，体现公司追求经营质量已开始取得成效；财务费率小幅上升预计主要因人民币升值而出现汇兑损失增加。综合影响下2026Q1公司销售净利率为5.0%（+0.3pct），扣非净利率为3.3%（-0.1pct）。
　　风险提示：海外拓展不及预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。

海信视像(600060)：2026Q1业绩稳健增长 盈利能力改善

海信视像(600060)：2026Q1业绩稳健增长盈利能力改善