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机构：国投证券
研究员：余昆/陈伟浩
Q1 收入恢复增长：2026 年家电国补延续，托底电视内销需求。
公司持续推动产品结构优化与品牌影响力提升，带动内销电视均价提升。我们判断Q1 海信内销电视业务收入稳健增长。海外方面，根据产业在线，2026Q1 海信海外电视出货量YoY+6%。我们判断Q1 海信外销电视业务收入快速增长。2026 年为世界杯赛事年，有望带动北美、欧洲电视市场的中高端换机需求增长。海信结合世界杯等顶级体育赛事IP 开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道，海外业务有望保持良好增长。
Q1 盈利能力持续提升：Q1 海信整体毛利率同比+0.9 pct，我们判断主要受益于公司Mini LED、大尺寸电视销售占比持续提升。
Q1 海信归母净利率同比+0.2pct。Q1 公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，我们分析主要原因包括：1）Q1 公司信用减值损失同比-0.8 亿元。2）Q1 公司公允价值变动收益同比-0.3 亿元。
Q1 单季度经营性净现金流同比下降：公司Q1 单季度经营性现金流净额同比-4.6 亿元，主要受公司收入节奏变动的影响。Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-10.3 亿元。
投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片业务构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2026 年~2028 年的EPS 分别为2.13/2.38/2.62 元，维持买入-A 的投资评级，给予2026 年14 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为29.85 元。
风险提示：国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化、行业竞争加剧。