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机构：华创证券
研究员：林宛慧/徐康
评论：
对公信贷延续高增，息差稳定，其他非息收入低基数，营收、业绩增速延续双位数增长。1）净利息收入双位数增长，其他非息收入低基数，继续支撑营收增长。1Q26 对公信贷投放强劲、息差保持稳定，单季净利息收入同比+12.9%。
公允价值变动损益由去年同期的-3.60 亿元转为0.52 亿元，其他非息收入低基数下同比高增，1Q26 同比增长36.9%，二者带动1Q26 营收实现11.6%的双位数增长。相比之下，中收同比下降31.4%，对营收形成一定拖累；2）资产质量总体稳定，成本有效管控，归母净利润维持两位数增长。1Q26 归母净利润同比增10.4%，与25 年基本持平，主要得益于成本管控和税收减少，成本收入比同比下降0.66pct 至22.2%，税收同比下降38%。资产质量整体保持稳定，不良率环比下降2bp 至1.12%，由于零售贷款资产质量仍有一定压力，因此加大拨备计提力度，单季资产减值损失同比+30.3%，拨备覆盖率环比提升1.02pct至246.6%。
对公贷款投放持续强劲，零售信贷延续走弱。重庆银行信贷规模保持较快增长，1Q26 同比增长19.0%，主要是川渝地区对公信贷需求旺盛。1）对公端：
1Q26 一般对公贷款/票据分别较年初+368.46 亿/-20.28 亿，对公贷款（含票据）同比增速为25.7%，在票据压缩背景下对公信贷仍然保持快速增长；2）零售端：零售贷款需求延续走弱，1Q26 零售贷款同比下降6.0%，或由于按揭贷款和个人经营贷需求延续走弱。
测算单季净息差连续三个季度保持在1.4%左右，资负两端利率环比降幅相当。
根据期初期末口径，1Q26 单季净息差环比+2bp 至1.41%，主要仍是负债端成本持续压降的贡献。1）资产端：测算1Q26 单季生息资产收益率为3.27%，环比下降10bp，降幅环比收窄，主要由于公司压降低收益票据，优化信贷结构；2）负债端：测算1Q26 单季计息负债成本率为1.90%，环比下降12bp，高息定期存款重定价贡献较大。
资产质量整体保持稳定，零售信贷资产质量或仍在暴露周期，整体风控仍可控。1Q26 不良贷款率环比下降2bp 至1.12%，测算单季不良净生成率为0.48%，环比下降4bp，整体资产质量仍然保持稳定。25 年末零售贷款资产质量相对承压（零售不良率较上半年上升22bp 至3.23%），考虑零售信贷资产质量仍未见明显拐点，公司加大了拨备计提力度，单季资产减值损失同比+30.3%，拨备覆盖率环比提升1.02pct 至246.6%。
投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，支撑规模较快增长。存量产业不良贷款已出清，营收、业绩维持双位数高增，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。考虑到当地的信贷需求较为旺盛，息差企稳，调整2026E-2028E 公司营收同比增速分别为9.7%、10.3%、10.8%（前值为8.6%、10.6%、10.8%），归母净利润增速分别为10.2%、5.1%、5.9%（前值为3.6%、4.4%、5.5%）。当前股价对应2026E PB 为0.62X，近五年公司历史平均PB 在0.64X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2026E 目标PB 0.75X，对应A 股/H 股目标价12.87 元/10.12 港元（按照AH 溢价率1.45 计算），维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期