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机构：申万宏源研究
研究员：郑庆明/林颖颖/冯思远/李禹昊
利息净收入强劲叠加非息恢复正增，营收利润延续“双十”增速：1Q26 重庆银行营收同比增长11.6%（2025：10.5%），归母净利润同比增长10.4%（2025：10.5%）。从1Q26 盈利驱动因子来看，① 高基数下利息净收入仍保持双位数增长更显十足含金量。1Q26 利息净收入同比增长12.8%（1Q25：28.1%），支撑营收增速11.3pct，规模扩张贡献17.1pct，对冲息差收窄影响（拖累5.9pct）。② 投资收益回暖，非息收入重回正增区间。1Q26 非息收入同比增长2.5%（2025:-24.2%），其中投资相关非息同比增长36.6%（1Q26 公允价值变动损益为5162 万，1Q25 为亏损3.6 亿），中收同比下降31.4%，但考虑到2025 年中收前高后低（1Q25 微降1.8%，2025 年同比下降超30%），后续中收降幅也有望逐步收敛。③ 营收亮眼的基础上继续前瞻计提减值（1Q26 资产减值损失同比增长30.3%），1Q26 拨备对利润增速拖累扩大至-7.2pct（2025：-5.1pct），但综合税率回落部分对冲，贡献业绩增速5.7pct。
财报关注点：① 一季度国资股东重庆高速增持可转债并转股（与其一致行动人持股比例提升至4.99%，带动核心一级资本充足率环比提升0.1pct 至8.67%），下阶段“有序转股-快速投放”以提升资本利用效率（高收益对公资产对ROE 贡献更高）、降低摊薄影响是可行路径，年内或也可期待国资股东继续支持。② 对公支撑贷款保持近20%高景气。1Q26 贷款同比增长19.0%（4Q25：20.7%），单季新增316 亿，基本持平1Q25，对公新增368 亿。③ 资产负债两端共振，驱动息差环比回升。测算1Q26 息差1.42%、季度环比提升6bps。1Q26 资产收益率环比回升24bps 至3.86%，付息负债成本率环比下降12bps 至1.87%。
充分挖掘区域对公禀赋，贷款保持近20%快增：1Q26 重庆银行贷款同比增长19.0%（4Q25：
20.7%），单季新增316 亿，基本持平去年同期。结构上，对公长板优势凸显、单季新增368亿几乎贡献全部增量，零售尚未浮出水面、净减少32 亿，票据贴现亦下降20 亿。2024 年以来，重庆市化债节奏持续领先，“三攻坚一盘活”等落地后区域财政状况也有明显改善，若年内退出化债重点省份，伴随本土政信项目需求继续释放，信贷持续性也无需担忧。负债端，1Q26存款同比增长17.7%，1Q26 新增近500 亿，增量约2025 全年的55%，稳步夯实的存款基础既能匹配信贷投放，也赋予存款结构灵活调整的底气。
资产定价回升叠加负债成本继续下降，1Q26 息差环比改善：测算1Q26 息差1.42%、季度环比提升6bps，同比下降10bps（1Q25 部分清收重回利息收入推高基数）。拆分来看，以期初期末口径测算，受益于年初长期限项目集中投放，1Q26 资产收益率环比回升24bps 至3.86%，付息负债成本率环比下降12bps 至1.87%（2025 年存款成本下降37bps 至2.22%），考虑到重庆银行2025 年末定期存款占比超75%，结构优化仍有充分空间叠加存款挂牌利率下调成效继续体现，全年负债成本预计仍有可观降幅。
资产质量持续向好，稳步夯实拨备覆盖率：前期“清淤行动”卓有成效（主要针对地产及个别大户存量风险），在2025 年末不良率、关注率分别较2023 年末下降20、142bps 至1.14%、1.94%的基础上，1Q26 不良率延续回落、季度环比下降2bps 至1.12%，预计源自大力核销处置下零售消费风险边际改善，在极为审慎的风控态度、充分的核销资源加持下，展望全年重庆银行零售风险或也将平稳消化。风险抵补能力方面，1Q26 拨备覆盖率较年初提升1pct 至246.6%，处于2022 年以来极优水平。
投资分析意见：重庆银行一季度如期兑现营收业绩“双十”亮眼表现，全年来看，仍需高度重视“区域独特β”+“自身明确α”共振对ROE 的提升趋势，维持“买入”评级。维持原盈利预测，2026-28 年归母净利润增速分别10.8%、11.0%、11.2%。当前股价对应2026 年0.64 倍PB，估算2026 年DPS 对应股息率约4.3%，维持“买入”评级。
风险提示：按揭等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。