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机构：华西证券
研究员：罗惠洲
中国人保发布2026 年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入1,485.36 亿元，同比-5.1%；保险服务收入1,388.81 亿元，同比+2.0%；归母净利润88.14 亿元，同比-31.4%；基本每股收益0.2 元，同比-31.4%；期末归母所有者权益3,193.56 亿元，较上年末+3.4%；加权平均ROE 为2.8%，同比下降1.9pp。业绩下滑主要受资本市场波动影响，投资端收益同比大幅下降。分部业绩看，2026Q1 人保财险/人保寿险/人保健康分别实现净利润86.31/19.62/19.65 亿元，分别同比-23.7%/-46.3%/-19.1%。负债端表现稳健，人保财险COR 为94.2%，同比优化0.3pp；人保寿险NBV 同比增长21.0%。
分析判断:
财险保费稳增，COR 持续优化。
2026Q1，人保财险实现保险服务收入1,230.15 亿元，同比+1.9%；承保利润71.54 亿元，同比+7.5%；综合成本率（COR）94.2%，同比优化0.3pp。保费方面，2026Q1 人保财险实现原保费收入1,829.95 亿元，同比+1.4%。其中，车险原保费收入716.88 亿元，同比基本持平，主要受年初新能源车补贴政策取消导致新车销售市场观望情绪较重影响，但3 月以来已逐步恢复正增长；非车险原保费收入1,113.07 亿元，同比+2.4%，其中意健险/责任险/企财险保费收入分别同比+6.5%/+4.6%/+0.3%，农险受财政支出节奏影响保费收入同比-4.3%。
寿险NBV 稳健增长，业务结构显著优化。
2026Q1，人保寿险新业务价值（NBV）同比增长21.0%，我们预计主要得益于业务结构的显著优化。人保寿险长险首年保费184.96 亿元，同比-12.8%，其中趸交保费大幅压降54.4%至67.73 亿元，而高价值的期交首年保费则实现84.5%的高速增长至117.23 亿元。2026Q1，人保健康保费结构亦持续优化，实现长险首年保费131.62 亿元，同比+31.8%，其中长险期交首年42.54 亿元，同比+28.0%。
投资端受市场波动影响，拖累整体业绩。
截至2026Q1 末，公司总投资资产19,037.70 亿元，较上年末-2.9%。2026Q1，公司实现总投资收益89.31亿元，总投资收益率（未年化）0.5%。从利润表来看，2026Q1 公司投资收益/公允价值变动损益分别为219.75/-211.25 亿元（合计为8.50 亿元），2025Q1 公司投资收益/公允价值变动损益分别为122.18/-4.72 亿元（合计117.46 亿元），投资业绩同比大幅下滑，拖累公司净利润表现。
投资建议
我们看好公司业务结构优化和费用管控优势。结合公司2026 年一季度业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年保险服务收入分别为5,874.94/6,183.82/6,422.50 亿元；预计2026-2028 年归母净利润分别为538.90/566.17/610.56 亿元；预计2026-2028 年EPS 分别为1.22/1.28/1.38 元。对应2026 年4 月30 日收盘价7.18 元的PB 分别为0.89/0.84/0.80 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。