伟星股份(002003)：1Q26成本上涨及汇兑损失影响盈利-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：樊俊豪/张霜凝

　　伟星股份公布 2026 年一季度业绩，1Q26 实现营收10.4 亿元（yoy+6.2%），归母净利润0.93 亿元（yoy-7.2%）。公司营收延续了去年三季度以来的回暖态势，订单增长稳健，但受国际汇率波动导致汇兑损失以及原材料成本上涨等因素影响，利润端短期承压。我们看好公司国际化战略稳步推进，核心竞争力持续夯实，持续提升市场份额，维持“增持”评级。
　　订单延续回暖态势，越南基地稳步推进
　　分品类看，我们预计1Q26 纽扣实现收入两位数增长，拉链收入为个位数增长，我们预计全年拉链订单增长仍快于纽扣；分区域看，国内品牌业务表现好于国际品牌，一季度国内业务实现双位数增长，而国际业务同比有所下降，但我们预计进入4 月份后，国际品牌接单将呈现提速势头，有望带动公司核心增长引擎重拾动能，公司1Q26 接单增速达10%以上，合同负债期末较期初增加91.5%。公司持续推进国际化布局，海外生产基地建设为长期增长奠定基础，其中越南工厂产能爬坡顺利，2025 年营收已超1 亿元，公司预计2026 年营收有望达2 亿元以上，并力争实现盈亏平衡乃至盈利；孟加拉持续技改提升自动化及智能化水平。国内产能建设集智能制造改造同步推进，临海大洋工业园2.2 亿米高档拉链项目主体部分已于1Q26 完工并转入固定资产，预计28 年底完成投资。展望未来，随着海外产能逐步释放及全球客户的持续开拓，公司在全球辅料市场的份额有望进一步提升。
　　汇兑损失及成本上涨影响短期净利率
　　1Q26 公司毛利率为38.4%，同比-0.4pct，主要受25Q4 以来铜、锌等大宗原材料价格上涨且传导滞后影响。费用端，销售和管理费率基本稳定，分别为9.6%和11.4%，股权激励分摊费用约为1100 万元，同比基本持平。利润下滑主因财务费用增长，受国际汇率波动影响，1Q26 汇兑净损失2126万元，同期为汇兑净收益190 万元，导致财务费用率上升2.6pct。1Q26 有效税率下降9.5pct 至16.3%，主因利润下降、递延所得税调整以及补税因素影响。综合影响下，1Q26 公司归母净利率同比-1.3pct 至8.9%。尽管利润端承压，但公司经营性现金流表现良好，净额同比+36.3% 达4424.6 万元，经营质量保持稳健。
　　多维转型举措落地，中长期增长动力充足
　　公司持续深化转型升级，多项举措成效逐步显现：1）国际化战略不断深化，通过完善越南、孟加拉等海外生产基地布局，提升全球客户的响应速度和服务能力，持续抢占市场份额。2）产品与客户结构持续优化，公司重点开拓运动户外等高景气赛道，并逐步向欧洲高端客户渗透，有望提升长期盈利能力。3）数字化与智能制造深入推进，不断巩固公司在快速响应、短交期等方面的核心竞争优势，持续强化满足时尚趋势的非标定制能力，以“产品+服务”模式深化客户绑定。虽然公司面临原材料价格波动、折旧增加等短期压力，但我们预计公司将通过国际化产能布局强化成本控制，看好公司中长期增长动力充足。
　　盈利预测及估值
　　我们维持 2026-28 年归母净利润预测6.8/7.7/8.5 亿元，基于可比公司 26年Wind 一致预期 PE 均值为11.4x（前值：11.7x），公司作为行业龙头地位稳固，同时拥有全球产能布局先发优势，维持 26 年21x PE，维持目标价11.97 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）数字化转型不及预期。