颖泰生物(920819)：2026Q1营收环比增长12.18% 植保行业触底回暖公司修复可期-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2025 年营收54.74 亿元，同比-3.27%，归母净利润-2.57 亿元，同比减亏56.25%公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营收54.74 亿元，同比下降3.27%，归母净利润-2.57 亿元，同比减亏56.25%。2026Q1 单季度公司营收13.55亿元，同比增长0.15%，环比增长12.18%，归母净利润-0.20 亿元，同比转亏，但环比2025Q4 亏损显著收窄。受联营企业长期股权投资减值、存货跌价、汇兑损失等因素影响，公司利润仍承受一定的压力，我们下调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.81（原1.05）/1.66(原2.01)/2.96 亿元，EPS 分别为0.07/0.14/0.24 元，当前股价对应PE 分别为52.0/25.5/14.3 倍。我们看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复，维持“增持”评级。
　　行业下行周期营收微降彰显公司韧性，盈利能力改善抵御行业周期波动2025 年农化行业整体处于周期底部盘整与结构性转型叠加阶段，产能结构性过剩、产品价格低位运行、市场竞争白热化等压力持续存在。公司在行业下行周期中聚焦主业，提升经营质量，农药原药及制剂业务保持稳定，核心产品市场占有率维持领先水平，在行业价格持续承压的背景下,整体营业收入小幅下降 3.27%；2026Q1 营收同环比均实现增长。盈利能力明显改善，2025 全年净利润亏损大幅收窄。实施降本增效策略，对产品生产关键环节开展技术下沉与工艺优化，带动自产产品毛利率增加近2%，进一步增强了公司抵御行业周期波动的能力。
　　行业触底回暖，全球农药市场强劲复苏
　　随着2026 年全国春耕生产陆续展开，农药市场迎来需求旺季。2026 年春耕季，农药行业呈现供需两旺、价格普涨、绿色产品走俏、科学用药成共识的鲜明特点。
　　2026 年一季度以来，受春耕需求启动、部分原药出口退税取消、地缘局势紧张推动国际补库存等多重因素影响，农药行业在连续三年景气下行后，触底回升态势明显。此外，原油价格上涨带动种植成本提升，而下游农产品期货价格普遍上涨改善了种植效益，进一步拉动农药需求回暖。
　　风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险。