下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长城证券
研究员：刘鹏/蔡航
25 年及26 年Q1，业绩稳健增长。根据公司2025 年报及2026 年一季报，2025年，公司实现营收38.67 亿元，同比增长3.72%；归母净利润5.81 亿元，同比增长10.11%；整体毛利率49.19%，同比增加2.64pct；经营性净现金流6.00 亿元，同比增长20.67%。具体医药工业板块，治痔类、皮肤类、眼科类、其他类药（产）品分别实现营收17.31 亿元、1.51 亿元、0.41 亿元、4.59 亿元，同比分别增长8.75%、17.65%、1.93%、14.58%。2026 年Q1，公司实现营收10.12 亿元，同比增长4.46%；归母净利润2.13 亿元，同比增长4.43%。
持续完善肛肠健康、眼美康、皮肤健康产线，积极拓展大健康业务。根据公司2025年报，在肛肠健康领域，2025 年，以治痔药品为主的母公司营收同比增长8.44%，净利润同比增长14.77%。凭借专业优势打造、全渠道拓展与场景化创新，卫生湿巾自上市以来保持高速增长，2025 年规模增速超70%。在眼美康领域，公司打造核心大单品集群，加快单品规模突破，2025 年，眼袋型眼霜规模超8,000 万元，眼纹型与重组胶原蛋白眼霜规模超5,000 万元，驱动眼部美妆整体规模同比增长超30%。在皮肤健康领域，公司皮肤药品营收同比增长17.65%。在大健康领域，2025年，大健康业务营收、净利润分别同比增长30%、25%。
强化研发创新，夯实竞争壁垒。根据公司2025 年报，2025 年，围绕肛肠创新药物、肠道及肛周微生态领域，公司治痔中药复方1.1 类虎麝止血止痛膏完成二期临床、启动筹备三期临床，便秘化药1 类创新药MC-001 确定临床前候选化合物、进入临床前开发阶段。在肠易激综合征、便秘、痔疮防治领域斩获3 项发明专利，同步推进成果转化，年内陆续上市即食性益生菌粉、益生元蜂蜜露等。持续升级卫生湿巾功效，完成多款产品配方迭代与工艺验证，新增3 款核心原料开发。在眼美康领域，2025 年，公司深入推进独家药品八宝眼膏临床循证研究，其治疗脂质异常型干眼多中心临床研究在多家三甲医院有序开展；有序补充眼药产品梯队，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）、盐酸奥洛他定滴眼液获批药品注册证书；完成清粒、抗皱等多款功效眼霜开发以及重组胶原蛋白眼霜等十余个潜力产品升级。在皮肤健康领域，公司持续完善循证医学证据体系，2026 年3 月，龙珠软膏治疗中度寻常型痤疮的随机、盲法、多中心临床研究成果发布，结果显示可有效改善寻常型痤疮皮损且安全性良好。2025 年，公司完成大麦青汁等口服调理、多肽抗皱等外用护理产品开发。
投资建议：公司以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业。在肛肠品类，品牌积淀深厚，构建肛肠细分市场优势地位，作为行业龙头有望享受高于行业整体的增速，量价可期；皮肤、眼科品类，以八宝名方为基础拓宽品类边界，形成侧翼支撑；大健康产业有望通过品牌和渠道协同实现增长。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入41.31 亿元、45.33 亿元、51.05亿元，实现归母净利润6.43 亿元、7.42 亿元、8.75 亿元，对应EPS 分别为1.49元、1.72 元、2.03 元，2026 年4 月27 日股价对应的PE 倍数分别为17X、15X、13X，维持“增持”评级。
风险提示：监管政策变化、行业竞争加剧、产品销量不及预期、新品推广不及预期、研发风险、质量安全风险。