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机构：山西证券
研究员：骆志伟/李通
光启技术公司发布了2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司营业收入为20.46 亿元，同比增长31.32%；归母净利润为6.87 亿元，同比增长5.37%；扣非后归母净利润为7.01 亿元，同比增长9.05%；负债合计22.58 亿元，同比增长129.12%；货币资金45.06 亿元，同比减少0.97%；应收账款25.37 亿元，同比增长39.06%；存货6.84 亿元，同比增长210.46%。2026 年一季度公司营业收入为5.22 亿元，同比增长40.28%；归母净利润为1.76 亿元，同比增长17.03%；扣非后归母净利润为1.72 亿元，同比增长19.24%；负债合计22.30 亿元，同比增长106.13%；货币资金36.06 亿元，同比减少24.19%；应收账款26.24 亿元，同比增长22.01%；存货7.71 亿元，同比增长174.43%。
事件点评
外部高需求推动公司业务快速增长。2025 年随着新型装备研制的不断突破以及超材料结构件在核心装备与新型装备中的占比继续提升，公司营收高速增长，其中超材料产品实现营业收入17.96 亿元，同比增长41.46%。2026年一季度，公司超材料尖端装备产品销售规模保持快速增长，实现营收5.22亿元，同比增长40.28%。
需求饱满，产能持续释放，加快民用领域拓展。受益于国家新一代航空航天装备迭代升级加速，公司产品渗透率提升以及公司新增产能的持续释放，公司业务将延续快速增长趋势。同时公司大力推进第二增长曲线业务，加快将超材料技术向民用领域拓展，未来随着公司超材料业务在精密电子、智能装备、5G/6G 通信、智能汽车等应用领域的不断拓展，公司将打开业绩持续高速增长的空间，呈现多元化增长态势。
投资建议
我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.36\0.41\0.51，对应公司4月28 日收盘价38.83 元，2026-2028 年PE 分别为108.7\93.8\76.3，维持“增持-A”评级。
风险提示
下游需求不及预期；超材料研制进度不及预期；募投项目进度不及预期；产能不足影响交付。