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机构：东吴证券
研究员：周尔双/韦译捷
2026 年Q1 公司实现营业总收入25 亿元，同比增长29%，归母净利润4.5亿元，同比增长6%，扣非归母净利润4.4 亿元，同比增长2%。公司Q1 收入高增，我们判断系海外美、欧需求回暖、份额提升逻辑继续兑现，利润增速低于营收，主要系汇兑影响：2026 年Q1 汇兑亏损约1.4 亿元（去年同期收益约0.7 亿元），汇兑损益同比减少约2.1 亿元，以剔除汇兑影响后的归母净利润约6.6 亿测算，汇兑同比减少额约占32%，对表观利润增速形成明显压制。
毛利率受关税、汇率影响变动，三费控制良好2026 年Q1 公司销售毛利率33.8%，同比下降6.8pct，环比提升5.3pct，毛利率主要受美国关税和汇率影响；销售净利率18.4%，同比下降4.1pct。
2026 年Q1 公司期间费用率10.35%，同比提升1.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84%/1.78%/2.41%/3.32%，同比分别变动-2.44/-3.43/-1.27/+8.23pct，除财务费用率受汇兑损益影响同比明显提升外，销售、管理及研发费用率均同比下降，费用管控整体良好。
美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳健增长我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好（联合租赁2026 年资本开支规划43-47 亿美元，同比+3%-12%、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位）。鼎力对美备库充分，随关税影响逐步消化、客户提货，业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为85%（25%301+10%全球进口关税+18%反倾销+32%反补贴），较2023-2024 年的68%增长17pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
盈利预测与投资评级：
我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为21.5/24.5/27.7 亿元，当期市值对应PE 12/11/9X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等