福斯特(603806)2026年一季报点评：胶膜涨价盈利修复、电子膜中高端替代加速-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/郭亚男

　　事件：公司发布2026 年一季报，公司26Q1 营收33.7 亿元，同比-6.9%，归母净利润3.1 亿元，同比-22.3%，扣非净利润2.6 亿元，同比-31.2%，毛利率13.8%，同环比+0.7/3.3pct，归母净利率9.2%，同环比-1.8/+7pct，业绩符合市场预期。
　　胶膜涨价盈利修复、龙头地位稳固：26Q1 胶膜出货6.55 亿平，同增5.64%，环降6.73%，市占率稳定在50%+，我们计算单平净利约4.5-5毛，盈利能力显著提升，原因在于：上游粒子涨价，公司在3 月胶膜连续3 次提价，公司具备低价库存优势，毛利率明显修复，预计Q2 将继续提升。公司当前海外产能泰国3.5+越南2.5 亿平，预计海外占比将从25 年的26%继续提升至30%+；新产品CPI 膜也积极与下游太阳翼公司开发验证，打开全新市场空间。
　　电子膜国产替代、中高端突破加速：26Q1 感光干膜出货0.52 亿平，同增25.74%，环增2.02%，毛利率有一定提升，Q2 中高端结构优化盈利体现会更加明显。公司现有产能3 亿平+扩产2 亿平，支持继续拓展客户、产品材料。26 年公司计划加大高端客户渗透，出货量增长或将达50%+。26Q1 铝塑膜出货400 万平，同增34.44%，环降13.46%。公司计划26 年铝塑膜进一步扩产，以布局固态电池封装。
　　费用率稳定、存货略有下降：公司26Q1 期间费用1.9 亿元，同比-4.3%，费用率5.6%，同环比0.2/0pct；26Q1 经营性净现金流-1.2 亿元，同环比少流出73%/74%；26Q1 资本开支0.6 亿元，同环比-22.4%/-33%；26Q1末存货17.8 亿元，较年初-4.7%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为18.0/22.8/26.3 亿元，同比+134%/26%/16%，对应PE 为27/21/18，给予27 年30xPE，目标价26.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、需求不及预期。