艾迪精密(603638)：海外战略进入收获期；业绩加速增长、新业务多点开花-格隆汇

机构：山西证券
研究员：刘斌/姚健/贾国琛

　　事件描述
　　近日，艾迪精密发布2025 年报及2026Q1 季报。2025 年公司实现营收31.96 亿元，同比+17.29%；归母净利润为3.94 亿元，同比+14.40%；扣非净利润为3.67 亿元，同比+13.32%。2026Q1 公司实现营业收入11.68 亿元，同比+51.58%；归母净利润1.51 亿元，同比+48.39%；扣非净利润1.28 亿元，同比+46.53%。
　　事件点评
　　盈利质量稳健提升。2025 年公司毛利率29.25%，其中境外业务毛利率达40.72%，显著高于境内的25.83%，随着海外收入占比提升，公司毛利率有望持续受益。2026Q1 毛利率27.51%，同比/环比+1.26/-3.70pct，净利率13.68%，同比/环比+0.45/+3.40pct，盈利质量稳健提升。
　　主业高端液压件高速增长。2025 年公司高端液压件业务实现营业收入20.81 亿元，同比增长54.77%，主要得益于工程机械行业回暖及国产替代加速；受国内开工率下降影响，液压破碎锤业务收入8.51 亿元，同比下降7.67%。
　　公司核心产品在国内主机厂配套份额领先，海外头部客户已实现批量供货并持续斩获大额订单，随着新订单陆续交付，主营业务有望持续稳健增长。
　　海外业务持续突破，加速全球化布局产能。2025 年公司海外业务收入4.98 亿元，占主营收入15.91%。泰国工厂一期已投产，年产3 万台液压属具，二期预计2026 年8 月具备投产条件，年产8 万个液压件；德国工厂已完成收购。同时公司已获得国际知名企业全球优秀供应商认证，海外客户认可度显著提升。当前公司海外订单充足，随着海外产能逐步释放，将有望贡献更多收入。
　　新业务多点开花，机器人、刀具、储能等进入放量期。2025 年公司机器人业务收入6483.52 万元，同比+58.26%，大负载产品矩阵完善，核心部件自制率达90%；硬质合金刀具收入3894.19 万元，同比+10.78%，产能将从700 万片提升至2000 万片；精密传动业务收入同比+62.10%，已实现小批量供货；储能业务承接内蒙古200MW/800MWh 独立储能示范项目，配套设备价值量超4 亿元，2026 年有望快速增长。
　　投资建议
　　公司进入“主业稳增+新业务放量”的双重增长周期。工程机械行业复苏与国产替代长期趋势明确，叠加公司全球化布局推进，主业增长确定性强；机器人、刀具、储能等新业务加速落地，有望成为新增长极。
　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为45.29、59.22、73.87 亿元；归母净利润分别为5.53 亿元、6.87 亿元、8.36 亿元，EPS 分别为0.67、0.83、1.01 元，对应26 年4 月24 日收盘价PE 分别为34、27、22 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动风险：工程机械行业需求与基建、矿山开采景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。
　　市场竞争加剧风险：高端液压件、精密传动等领域国产替代吸引更多参与者，若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑。
　　地缘政治及贸易壁垒风险：公司海外业务占比提升，若主要出口市场（美国、欧盟、东南亚等）贸易政策或关税发生不利变化，将影响出口。
　　新业务拓展不及预期风险：机器人、储能、刀具等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预期，可能影响放量节奏。