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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇
艾迪精密2025 年实现营业收入32.0 亿元，同比增长17.3%；归母净利润3.9亿元，同比增长14.4%。毛利率为29.3%，同比下降0.2 个百分点；净利率为12.7%，同比上升0.1 个百分点。
公司2026Q1 实现营业收入11.7 亿元，同比增长51.6%；归母净利润1.5 亿元，同比增长48.4%。毛利率为27.5%，同比增长1.3 个百分点；净利率为13.7%，同比增长0.5 个百分点。
液压件业务营收持续高增，海外市场开拓打开成长空间2025 年公司破碎锤业务实现营收8.5 亿元，同比下降7.7%；液压件业务实现营收20.8 亿元，同比增长54.8%。公司在液压件领域持续推进核心产品国产替代，拓展非挖通用液压件业务，并依托与美国知名客户的合作经验持续推动海外营收实现高增长。未来公司与川崎重工合资设立的艾崎精密将成为重要业绩增长点，预计2026 年该合资公司经营业绩有望实现快速增长。
发力海外市场，大客户开拓及泰国工厂投产打开盈利空间公司已成功突破美国知名客户、英国客户、欧洲核心配件商等海外头部客户，2026 年对海外客户的供货规模有望进一步提升。后续公司将重点发力四大核心区域：依托大客户资源拓展的美国市场、矿场资源丰富的非洲及巴西市场、国内主机厂重点布局的印度市场，以及泰国工厂可有效辐射的东南亚市场。公司计划未来五年实现海外营收占比达50%，打造成为业绩增长的核心引擎。
公司泰国工厂（一期）已于2025 年10 月正式投产，现已具备1 万台液压破碎锤产能，高端液压件产品将于2026 年5 月陆续生产；泰国工厂（二期）亦已启动建设，2026 年6 月30 日将会具备投产条件。海外大客户合作进展符合预期，海外头部工程机械知名客户的液压件项目顺利落地，其中50%订单将由泰国工厂生产并供应北美市场，剩余50%订单由中国工厂生产并供应非北美市场。目前这一知名客户已成为公司第一大海外客户，公司亦是其国内唯一的液压件供应商，预计2026年公司海外新增订单将实现快速增长。
持续加大研发投入，新兴产品多点开花，第二增长曲线加速成型公司聚焦液压件创新系统、高精度行星滚柱丝杠、工业具身机器人执行器等前沿领域技术攻关，推动核心技术迭代升级。当前公司机器人RV 减速器已跻身国内第一梯队，精密传动关键部件和硬质合金刀具等领域也取得突破。2025 年公司刀具业务销售收入同比增长10.8%，工业机器人业务销售收入同比增长58.3%，精密传动业务销售收入同比增长62.1%。公司新兴产品业务形成多领域协同布局，营收规模持续拓展，公司第二增长曲线加速成型。
维持“增持”评级
公司海外客户突破以及泰国工厂投产有望对业绩形成有力支撑，我们上调26-27 年归母净利润预测9.3%/16.1%至5.5/7.1 亿元，引入28 年归母净利润预测8.8 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.85/1.06 元。公司液压件与工业机器人、RV 减速机、刀具等新产品成长空间较大，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业景气下行风险；行业竞争加剧风险；新客户开拓不及预期风险；国际形势变动风险；汇率波动风险。