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机构：中信建投证券
研究员：赵然/吴马涵旭
东方财富2026 年一季度实现营业总收入50.3 亿元，同比+44%，归母净利润37.4 亿元，同比+38%。受益于权益市场交投活跃，公司证券经纪、两融业务增长弹性突出，随着偏股基金销售热度上行，代销业务增速超预期，尽管在投资收益、销售费用等因素影响下，公司利润增长略低于收入增速，但核心主业经营依然稳健，龙头地位稳固，估值安全边际较好。
事件
东方财富发布业绩报告。2026 年一季度实现营业总收入50.3亿元、归母净利润37.4 亿元、同比增速分别为44%和38%。
简评
受益于权益市场交投活跃，公司经纪增长符合预期。2026年1/2/3 月的A 股日均成交额分别为3.04 万亿、2.31 万亿、2.33万亿，环比增速分别为+62%/-24%/+1%，一季度累计日均成交额为2.58 万亿，同比增速+69%，环比增速+31%。良好的市场环境为公司提供经营基础，2026 年Q1 东方财富营业总收入50.3亿元，其中手续费及佣金收入13.1 亿元，同比增速分别为44%/47%。
市场两融余额创下历史新高，公司利息收入增长弹性充分释放。2026 年1 月，A 股市场融资融券余额突破2.7 万亿，3 月末稳定在2.6万亿，创下历史新高，占流通市值比重达到2.6%~2.7%，给予公司两融业务较大的发挥空间，公司26Q1 利息收入11.0 亿元，同比增速+54%，边际弹性大于其他主营业务。
市场偏股基金新发规模再次大增，创近一年新高，基金代销业务好于预期。在2025 年连续四个季度偏股新发基金规模实现同比增长的基础之上， 2026 年一季度新发基金偏股份额达到2579.8 亿元，同比增速+123%，东财26Q1 营业收入（主要为基金代销）10.6 亿元，同比增速+31%。
一季度公司投资收益+公允价值变动损益合计实现6.0 亿元收益，同比下滑14%，叠加销售费用增长57%，一定程度上拖慢利润增速，最终实现归母净利润37.4 亿元，同比增速38%，慢于总收入增速。
盈利预测与估值： 预计公司2026~2028 年营业总收入分别为182.0/185.0/191.7 亿元， 同比增速+11%/+1.7%/+3.6%，实现归母净利润142.2 亿元/150.2 亿元/162.0 亿元，EPS 分别为0.90 元/0.95 元/1.03 元每股，截至2026/4/24 日，动态PE分别为21.9x/20.7x/19.2x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。