明月镜片(301101)：拓展“1+4+N”大单品的市场开发-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤

　　公司发布2025 年报及2026 年一季报
　　2026Q1 公司实现营业收入2.33 亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56 亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比+18.85%；毛利率55.20%，同比-3.22pct，净利率24.60%，同比-0.53pct。
　　2025 年公司实现营业收入8.28 亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93 亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比+9.27%；毛利率57.35%，同比-1.21pct，净利率24.62%，同比+0.22pct；
　　2025 年公司产品结构持续优化升级，近视管理品类轻松控系列保持稳定增长，常规镜片与功能型镜片双线发力，推动整体盈利结构持续改善。在多重外部压力下，公司经营业绩依旧展现出强劲的经营韧性与稳健性，高质量发展态势进一步巩固。
　　2025 年及2026Q1，剔除海外业务的不利影响，公司镜片业务较去年同期增长8.88%、20.77%，产品聚焦策略效果显著；常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，尤其PMC 超亮系列产品销售额1.10 亿元、0.36亿元，较同期增长46.08%、45.64%；高折系列产品（1.67+1.71+1.74）的收入在常规镜片收入中占比为40.66%、45.84%；1.74 系列产品销售额0.46亿元、0.28 亿元，同比增长130.45%、391.24%。
　　2026Q1 公司毛利率有所下降，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74 等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。
　　拓展“1+4+N”大单品的市场开发计划
　　2026 年公司将以产品价值升级、渠道深度赋能、生态协同增长为核心方向，全面推进“1+4+N”大单品战略落地，以技术创新筑牢产品壁垒、以品牌势能扩大市场影响力，构建覆盖全人群、全场景、全周期的眼视光产品矩阵，持续巩固行业领先地位。
　　以轻松控Pro2.0 系列为战略核心“1”，坚守“更适合中国孩子”的差异化定位，围绕“预防-强控-巩固”三个阶段全周期近视防控逻辑，打造系统化产品价值体系。同时，“光优点”作为公司新一代近视管理产品，搭载对比度智调技术，通过超25,000 个微米级光优化点智能排布，有效抑制眼轴过快增长。该产品通过与“轻松控 Pro2.0”形成立体搭配、场景互补的近视防控产品体系，丰富近视防控产品供给，满足不同度数、不同场景的青少年近视管理需求。此外，依托权威临床数据与专业场景化传播，强化渠道与消费者认知，公司持续筑牢青少年近视防控核心市场优势。
　　在此基础上，明月聚焦PMC 超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”），打造差异化爆品矩阵。
　　积极拥抱AI 眼镜行业新机遇
　　2025 年6 月，公司官宣成为小米AI 眼镜官方独家光学镜片供应商，线上线下全渠道承接配镜服务，独家提供专供镜片。公司以专业光学能力解决智能眼镜实用化核心痛点，助力“科技+时尚+专业“的AI 眼镜加速普及，进一步夯实公司在前沿眼视光科技领域的领先地位。
　　维持“买入”评级
　　公司积极推进产品矩阵优化、智能化升级以及品牌建设，我们预计26-28年归母净利润分别为2.22/2.58/3.03 亿元，对应PE 分别为33X/28X/24X。
　　风险提示：新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，产能爬坡较慢风险等。