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机构：华创证券
研究员：林宛慧/徐康
4 月24 日晚，平安银行披露2026 年一季报，实现营业收入 352.77 亿元，同比+4.65%；归母净利润145.23 亿元，同比+3.03%。不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率219.6%，环比下降1.3pct。
评论：
息差企稳及非息收入支撑下，营收业绩迎转正拐点。1Q26 平安银行营收及归母净利润增速均实现正增，主要是由于财富管理业务表现亮眼以及1Q25 其他非息收入低基数，并且息差企稳下净利息收入增速降幅收窄。1Q26 净利息收入/中收/其他非息收入同比分别-3.1%/+11.7%/+34.8%。一季度资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.05%，不良净生成率环比有所下降， 由于关注率仍有小幅波动，公司加大拨备计提力度，资产减值损失同比增长7.4%，归母净利润同比增长3.03%。
加大债券投资，规模扩张提速，零售贷款需求回暖。1Q26 生息资产增长4.9%，增速环比+2pct，主要是加大了债券投资，并且零售贷款需求回暖也带动信贷增速回升，1Q26 投资/信贷同比增速为21.3%/1.6%，增速环比+13.9pct/+1.1pct。
1）零售贷款：1Q26 零售贷款同比增速环比+2.5pct 至0.26%，为2024 年来首次回正，其中除了信用卡透支余额有所下降外，其他零售贷款较年初均实现正增。1Q26 按揭/ 信用卡/ 消费贷/ 个人经营贷余额分别较年初+49.3/-33.5/+19.8/+27.7 亿元；2）对公贷款：1Q26 一般企业贷款/票据贴现分别同比+9.4%/-49.6%，新增企业贷款更多投向公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，并且继续压降票据保持量价平衡。
单季净息差企稳回升，得益于信贷结构改善。1Q26 单季日均净息差1.79%，环比+6bp，主要由于资产结构改善，信贷占比环比+0.21pct 至58.3%，并且持续压降低收益票据。1）资产端：单季生息资产收益率环比+1bp 至3.24%，其中贷款收益率环比+8bp 至3.67%，或主要由于公司中收益客群经营成效显著。
其中公司贷款/ 零售贷款/ 票据贴现分别环比+1bp/+15bp/+26bp 至2.91%/4.52%/1.42%。2）负债端：单季计息负债成本率环比-6bp 至1.45%，主要是存款成本有效压降，环比-6bp 至1.41%，其中企业存款/个人存款成本率环比分别下降5bp、10bp 至1.32%/1.56%。
代理保险、基金业务收入高增，财富管理业务为中收增长核心驱动力。1Q26在资本市场成交活跃，居民风险偏好有所上升的背景下，全年实现财富管理手续费收入18.74 亿元，同比增长 55.1%。增长主要由代理保险和基金业务驱动。
代理保险/基金/理财业务收入分别同比增长 98.5%/47.3% /14.1%。零售客户基础保持稳定，财富客群占比提升。1Q26 零售客户数 1.28 亿户，同比增长 1.8%。财富/私行客户数分别同比增长 2.7% 和 9.7%至151.61 万户和10.82 万户，其中财富客群占比环比提升1bp 至1.18%。零售AUM 达 4.29 万亿元，同比增长 1.0%；私行AUM 达 2.03 万亿元，同比增长 1.7%。
资产质量保持平稳，对公地产风险仍可控。1Q26 不良率环比持平于1.05%，测算单季不良净生成率环比下降1.06pct 至0.71%。1）前瞻性指标有小幅波动，关注率环比+3bp 至1.78%。2）分贷款结构来看，零售/对公贷款不良率分别环比持平/下降1bp 至 1.23%/0.92%。零售贷款方面，主要是消费贷款不良率有所上升，其他零售贷款不良率保持稳定或改善，1Q26 按揭/信用卡/消费贷/ 个人经营贷不良率分别环比+1bp/ 持平/+18bp/-13bp 至0.29%/2.24%/1.30%/1.04%；对公贷款方面，母行对公地产贷款不良率环比改善9bp 至2.13%，但整体风险可控。拨备覆盖率219.6%，环比下降1.3pct。
投资建议：平安银行保持定力，调优资产结构成效显著，息差企稳回升，营收利润增速均转正，资产质量保持稳定，有望实现稳健持续发展。考虑当前宏观经济和公司最新经营情况，我们调整2026E-2028E 归母净利润增速预测为0.6%/0.1%/0.8%（前值为-4.0%/-2.4%/0.3%）。近5 年平安银行PB 估值平均在0.70x，综合考虑平安银行零售业务仍在调整期，给予26 年目标PB 0.6X，对应目标价15.09 元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。