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机构：中信建投证券
研究员：马鲲鹏/李晨/王欣宇
事件
4 月24 日，平安银行发布2026 年一季报：1Q26 实现营业收入352.77 亿元，同比增长4.7%（2025：-10.4%）；实现归母净利润145.23 亿元，同比增长3.0%（2025：-4.2%）。1Q26 不良率1.05%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降1.3pct 至219.6%。
简评
1、净利息收入降幅收窄+非息收入增长强劲，1Q26 营收回归正增长区间。1Q26 平安银行实现营业收入352.77 亿元，同比增长4.7%，较2025 年大幅提升15.1pct，回归正增长区间。具体来看，平安银行1Q26 净利息收入同比减少3.1%（2025：-5.8%），降幅有所收窄，主要是公司扩表速度小幅提升，1Q26 贷款规模同比增长1.5%（2025：0.5%），同时加强低成本存款的吸收，负债端成本持续优化下，息差边际改善。非息收入方面，受益于资本市场的持续活跃，代理保险、理财、基金等大财富管理业务增长强劲，带动中收同比增长11.7%。其他非息方面，公司在2025 年充分消化此前的高基数影响，1Q26 公司兑现了AC账户浮盈5.64 亿元（1Q25 并未兑现浮盈），同时公允价值变动由负转正，共同助力其他非息收入实现36.8%的高增。
净利润增速由负转正，其他非息及中收增长是主要贡献因素。
1Q26 平安银行归母净利润145.23 亿元，同比增长3.0%（2025：-4.2%），营收增长较好下，利润增速同样由负转正。对业绩增长拆分可知，其他非息高增、中收增长为主要贡献因素，分别正向贡献净利润4.47%、2.28%；拨备多提、息差收窄为主要拖累因素，分别负向贡献净利润1.3%、1.1%。
展望2026 年，平安银行业务转型成效逐步凸显，营收、利润均能保持小个位数增长。规模方面，预计贷款投放维持小个位数增速。息差方面，高风险产品压降影响逐步消退，零售贷款利率环比提升，2026 年息差有望保持企稳回升的较好趋势。中收方面，“十五五”政策落地支撑股市慢牛，财富管理业务有望维持双位数增长。其他非息收入在2025 年低基数基础上压力缓解，后续季度债市不出现大幅波动的情况下，有望对营收做出正向贡献。综合来看，全年净利息收入降幅或能进一步收窄，中收、其他非息有望保持较好增长，资产质量稳定的情况下，预计营收、利润均能保持小个位数正增长。
2、资负两端齐发力，共同支撑净息差环比改善。公司1Q26 净息差为1.79%，季度环比提升6bps，同比下降4bps，较2025 年提升1bp。资负两端来看，资产端结构持续优化，同时业务转型成效逐渐凸显，生息资产收益率季度环比回升1bp 至3.24%；成本端持续优化，计息负债成本率季度环比下降6bps 至1.45%，有力支撑净息差边际改善。
资产端，稳规模、优结构趋势延续：零售贷款增速转正，票据规模大幅压降，贷款结构优化，有效缓解定价压力。贷款收益率环比回升。1Q26 平安银行资产同比增长4.4%，其中贷款、债券投资分别同比增长1.5%、21.3%，同业资产、存放央行分别同比减少12.4%、10.6%，为应对低利率环境，公司主动扩大贷款、债券投资规模，压降同业负债及存放央行等低收益资产规模，资产结构明显优化。贷款结构来看，1Q26 平安银行零售贷款同比增长0.3%，环比年初增长0.4%，公司持续推进业务结构转型，更新零售风险模型、优化客群与资产结构，推进优质资产投放，其中按揭贷款规模环比年初增长1.4%，贡献主要零售贷款增量，基石类业务占比提升，中长期发展底盘得以夯实。对公业务方面，1Q26 一般企业贷款、票据贴现规模分别同比变化+9.4%、-49.6%，环比年初变化+5.4%、-15.4%，票据冲量明显压降，有效缓释了资产端定价压力。1Q26 平安银行坚持做精行业与客户，总行级战略客户贷款环比年初大幅增长14.0%，科技企业客户数较年初增长2.2%，科技企业贷款较年初增长7.1%，公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业贷款较年初增加478.28 亿元，将政策红利有效转化为实际的资产投放增长点，在零售业务转型期间有效保障贷款规模维稳。价格方面，受益于资产及贷款结构改善以及零售业务转型成效凸显，1Q26 贷款收益率环比回升，其中对公、零售贷款利率分别季度环比上升1bp、15bps 至2.91%、4.52%，总贷款利率季度环比上升8bps 至3.67%。展望全年，零售信贷市场整体需求尚未见明显改善，公司贷款业务结构调整之下，规模扩张相对谨慎维稳、缓步向好，预计2026 年贷款规模增速维持小幅正增。
负债端，个人日均活期存款量价均优，负债端成本继续优化，有力支撑息差边际改善。1Q26 平安银行存款规模增速修复，同比增长1.0%，季度环比增长3.3%。企业存款同比增长1.5%，季度环比增长3.3%，占比季度环比下降0.05pct 至64.02%；零售存款同比增长0.1%，季度环比增长3.5%，占比季度环比上升0.05pct 至35.98%。日均存款结构方面，得益于高成本存款到期置换及公司持续拓宽获客场景和业务带动活期存款增长，1Q26 平安银行个人活期存款日均余额同比增长8.1%，主因投资理财、代发工资、支付结算等业务带动活期存款沉淀。成本方面，1Q26 平安银行对公、个人存款成本率继续优化，季度环比各继续压降5bps、10bps 至1.32%、1.56%。其中，零售活期成本已持续接近0%，而对公活期、对公定期、零售定期存款成本分别季度环比下降4bps、6bps、12bps，总存款成本季度环比再降6bps 至1.41%，有力支撑息差边际改善。展望2026 年，随着存款端持续结构调整优化叠加存款挂牌利率红利持续释放改善负债端成本率，预计净息差有望延续边际企稳回升的较好趋势。
3. 资产质量稳健，不良生成压力明显改善，对公房地产敞口、不良率双降，零售风险可控。1Q26 平安银行不良率为1.05%，同比下降1bp，季度环比持平，资产质量整体稳定；加回核销不良年化生成率为0.89%，同比下降54bps，季度环比大幅下降138bps，不良生成压力明显改善；信用成本季度环比下降24bps 至0.23%；拨备覆盖率为219.6%，季度环比下降1.3pct，风险抵补能力基本保持稳定。前瞻指标方面，1Q26 平安银行关注率季度环比略升3bps 至1.78%，潜在的风险压力可控。
重点风险领域来看，对公房地产敞口、不良率双降，地产风险改善。1Q26 平安银行对公地产贷款不良率较年初下降9bps 至2.13%，风险敞口方面，平安银行1Q26 对公房地产贷款规模为2063 亿元，环比年初继续压降1.8%，规模持续8 个季度压降，其中开发贷643 亿元，占总贷款比重仅1.9%，并落实平均抵押率42.4%，地产风险有所改善。
零售端资产质量保持稳定，风险可控。1Q26 平安银行零售贷款不良率环比年初持平，其中经营贷不良率环比下降13bps 至1.04%，信用卡不良率环比持平至2.24%，零售业务转型行而有效。按揭、消费贷不良率分别环比上升1bp、18bps 至0.29%、1.30%，在居民收入预期偏弱的环境下属于行业共性压力。整体来看，1Q26平安银行零售贷款不良率环比年初持平至1.23%，零售风险可控。
4、大财富管理业务收入高增，AUM、客群规模增速依然稳健。平安银行1Q26 财富管理收入18.74 亿元，资本市场活跃叠加去年同期低基数下，同比大幅增长55.1%。其中，依托平安集团医疗养老优势打造生态产品服务，并积极拓展海外业务，代理保险收入同比高增99%，代理基金、代理理财收入也分别同比增长47%、14%。客群经营方面，平安银行1Q26 零售客户AUM、私行达标客户AUM 分别环比年初增长1.2%、1.7%至4.29 万亿、2.03 万亿；财富客户151.61 万户，私行客户10.82 万户，分别环比年初增长1.6%、2.5%，AUM、客群规模增速依旧稳健。展望2026 年，地缘政治动荡下稳健的中国市场或将成为财富转移目的地，“十五五”政策落地持续支持股市“慢牛”行情，财富管理市场有望继续向好，平安银行全年财富管理业务收入有望继续保持两位数增速。
5、投资建议与盈利预测：平安银行1Q26 营收、利润增速均由负转正实现小个位数增长，略超预期。公司业务转型成效逐步凸显，资产端，规模保持稳健增长，结构持续优化，资产收益率环比小幅回升。负债端，个人日均活期存款量价均优，负债端成本持续优化，有力支撑息差边际改善，净利息收入降幅收窄。非息收入方面，地缘政治下中国市场吸引力提升，“十五五”政策重点领域带动股市升温，财富管理业务高增，带动中收实现两位数增长；其他非息收入在2025 年低基数基础上压力缓解，后续季度债市不出现大幅波动的情况下，有望继续对营收做出正向贡献。资产质量稳健，不良生成压力明显改善，重点领域方面对公房地产敞口、不良率双降，零售风险可控。展望未来，规模稳健增长，结构优化+存款挂牌红利持续释放下息差延续边际企稳回升的良好趋势，净利息收入降幅能进一步收窄。中收、其他非息有望保持较好增长，资产质量稳定下，营收、利润均有望保持小个位数正增长。预计2026、2027、2028 年营收增速为4.0%、4.4%、4.7%，利润增速为4.3%、4.9%、5.7%。公司当前股价对应0.43 倍26 年PB，对应26E 股息率5.6%，处于同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具红利属性及配置性价比，维持买入评级。
6、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。