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机构：中金公司
研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅
平安银行发布1Q26 业绩，营收同比+4.7%，归母净利润同比+3.0%，近一年半以来首次转正，业绩符合预期。公司负债成本的快速改善、零售资产风险持续压降、财富中收双位数增长等亮点值得关注，我们看好零售业务风险逐步出清后的业绩修复。
发展趋势
息差和资产收益率降幅均明显收窄，负债成本维持较大幅度改善。1Q26 公司净息差1.79%，同比下降4bp、比2025 年全年上升1bp，同比降幅较2025 年全年的-9bp、1Q25 的-18bp 明显收窄，对利润增速的拖累亦大幅收窄至-5ppt（vs 1Q25 -16ppt）。
1）1Q26 生息资产收益率同比下降38bp 至3.24%，降幅较4Q25的-43bp、1Q25 的-63bp 均收窄，零售贷款主动压降接近尾声、逐步恢复正常增长，1Q26 较年初增长0.4%，（vs 1Q25 的-2.2%），结构优化利好贷款和资产收益率，1Q26 贷款收益率同比下降48bp至3.67%，降幅未继续扩大，且1Q26 贷款日均余额占生息资产的比例同比提升1.5ppt 至68.3%。此外，1Q25 低基数下，1Q26 债券资产收益率同比降幅亦收窄至-13bp（vs 2025 全年的-22bp）。
2）1Q26 负债成本同比下降39bp 至1.45%，其中存款成本同比下降40bp 至1.41%，降幅与2025 年（-42bp）相当，利率层面主要来自定期存款利率的大幅下降，1Q26 个人、对公定期存款利率分别同比下降46bp、52bp 至2.13%、1.88%；而结构上则来自成本最低的个人活期存款（0.05%）日均余额占比同比提升67bp 至10%，延续了2Q24 以来的上升趋势，主要得益于公司客户深度经营以及资本市场活跃下财富管理能力的外溢。
非息收入弹性凸显，贡献利润增速16ppt。1Q26 公司其他非息收入同比+34.8%，主要来自公允价值变动同比+138%、贡献利润增速30ppt，主要来自债市环境改善。中收同比+12%、拉动利润增速5.5ppt，其中财富管理收入同比+55%，（下文继续…）盈利预测与估值
维持盈利预测和跑赢行业评级不变。公司目前交易于0.4x/0.4x2026E/2027E P/B。维持目标价13.2 元不变，对应20.1%涨幅和0.5x/0.5x 2026E/2027E P/B。
风险
宏观经济复苏不及预期，零售业务风险暴露超预期。