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机构：长江证券
研究员：于旭辉/魏杏梓
公司2026Q1 实现收入/归母净利/扣非净利5.76/0.91/0.80 亿元，同比+2.8%/+51.9%/+30.0%。
事件评论
收入：2026Q1 实现收入5.76 亿元，同比+2.8%。预计棉袜在优衣库为代表的优质客户份额倾斜下，仍延续稳健增长。预计无缝收入有所波动，但有望趋势改善，成为后续的弹性增长曲线。
盈利能力：2026Q1 公司毛利率29.2%，同比+2.4pct。预计棉袜在优质客户占比提升叠加去年同期低基数下，毛利率延续提升。无缝则延续2025 年以来的生产&管理提效，低基数下预计毛利率亦有所改善。此外，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-1.4/-0.1/+1.7pct，其中销售/管理/研发费用率均有所下降，印证以棉袜为代表的业务在内部强化成本管理及正经营杠杆拉动下，费用率明显优化，财务费用率上升预计主要受人民币升值下汇兑损失增加较多影响。归母净利润增速快于扣非净利润增速，预计主要为政府补贴增加所致。最终，公司归母净利率同比+5.1pct 至15.9%，扣非净利率同比+2.9pct 至13.8%，盈利大幅改善。
展望来看，棉袜在老客强粘性&新客逐步开拓下，有望延续稳健增长。无缝产业趋势强化叠加公司管理逐步理顺，期待客户开拓和放量带动下，接力成为公司的弹性增长曲线。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.0/4.3/4.6 亿元，对应PE 为12/11/10X，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；
2、贸易磋商政策变化；
3、终端消费波动风险。