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机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏/杨文建
公司发布年报，2025 年公司实现营业收入60.48 亿元，同比增长19.46%；实现归母净利润7.09 亿元，同比增长16.58%；扣非归母净利润6.96 亿元，同比增长17.71%；经营性现金流净额为4.47 亿元，同比增长24.86%，现金流状况良好。公司拟进行年度分红，每10 股派发现金红利6 元（含税），分红总额预计为2.76 亿元。2026Q1 公司实现营业收入12.96 亿元，同比增长9.22%；实现归母净利润1.35 亿元，同比微增2.02%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长3.68%。
事件评论
季度利润增速不及收入增速，主要系结构波动及汇兑影响。25Q4 公司收入同比增长25.40%，环比增长11.74%，而归母净利润同比仅增长13.28%。Q4 利润承压主要系：
1）毛利率下降，25Q4 毛利率为31.30%，环比下降1.97 个百分点，或主要系大客户结构占比提升导致；2）期间费用增加，其中财务费用因利息支出及汇兑损失增加，25Q4 同比增长198.37%，全年同比增长43.77%；26Q1 财务费用继续高达3095 万元，而去年同期仅为140 万元，主要系人民币升值导致的汇兑损失以及利息支出增加所致。整体来看，2025 年公司整体毛利率为31.71%，同比微降0.24 个百分点，基本保持稳定。其中压铸机和橡胶机毛利率有所提升，注塑机毛利率小幅下滑。2025 年公司研发总投入达2.75亿元，同比增长11.92%，研发人员数量增至983 人，为公司技术创新和产品迭代提供了有力保障。
核心业务稳健增长，压铸机板块表现突出。2025 年公司各板块收入表现较好：1）注塑机实现收入43.16 亿元，同比增长21.39%，占总收入比重71.36%，或受益于行业需求回暖和公司不断推出新品维护市场份额（如推出TP5 系列精密节能注塑机和FF30M 微型精密医疗专用注塑机）。2）压铸机实现收入11.89 亿元，同比增长33.06%，毛利率提升2.25 个百分点至31.26%，增长或主要系高端产品放量：HII 系列和LEAP 系列压铸机销售快速提升，特别是公司成功交付了LEAP9000T 和10000T 超大型压铸机，标志着公司在一体化压铸领域取得关键突破。往后展望，公司新产品逐步推进，随着新能源汽车、人形机器人等对轻量化的需求日益迫切，镁合金替代铝合金的趋势为公司提供了较大市场空间，公司在该领域布局领先，半固态镁合金注射成型机有望成为新的增长点。
海外市场成为核心增长来源之一。2025 年公司海外收入达18.08 亿元，同比增长29.67%，占总收入比重从27.54%提升至29.90%。海外毛利率达38.38%，显著高于国内市场。
公司通过在印度、土耳其、印尼等地设立子公司或工厂，并增设海外服务网点，持续推进本土化生产、销售和服务体系建设，提升全球响应能力。往后展望，随着海外渠道逐步完善，公司有望充分受益全球资本开支增长。
维持买入评级。预计2026-2028 年公司实现归母净利润8.18、9.36、10.65 亿元，对应PE 14/12/10 倍。
风险提示
1、市场环境变化导致需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。