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机构：东吴证券
研究员：周尔双/钱尧天/陶泽
业绩稳步增长，海外收入持续高增
2025 年公司实现营收60.48 亿元，同比+19.46%；实现归母净利润7.09 亿元，同比+16.58%；实现扣非归母净利润6.96 亿元，同比+17.71%。公司2025 年业绩稳健增长主要原因包括①行业景气度企稳回升；②全球化战略加速落地；④半固态镁合金注射成型机在下半年订单快速增长带动压铸机销售增加。
分产品看：注塑机实现营收43.16 亿元，同比+21.39%；压铸机实现营收11.89 亿元，同比+33.06%，主要增长原因为公司2023 年推出新产品后，HII 系列与LEAP 系列产品销售量快速提升，半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机实现营收2.97亿元，同比+34.02%。分行业看：汽车/3C/家用电器/包装/日用品/医疗分别实现营收17.44/7.14/5.27/3.25/3.12/2.32 亿元， 同比+30.90%/-21.08%/49.29%/10.92%/-3.55%/201.46%；分海内外收入看：国内实现营收42.40 亿元，同比+15.58%。海外区域实现营收18.08 亿元，同比+29.67%，公司海内外业务同步拓展。
2026Q1 单季度公司实现营收12.96 亿元，同比+9.22%；实现归母净利润1.35 亿元，同比+2.02%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比+3.68%。
销售毛利率和期间费用率保持稳定
2025 年公司销售毛利率为31.71%，同比-0.24pct。2026Q1 单季度毛利率为32.58%，同比+1.94pct 。分业务看， 2025 年注塑机/ 压铸机/ 橡胶注射机毛利率分别为31.10%/31.26%/40.76%，同比分别-0.68pct/+2.25pct/+0.50pct。2025 年公司销售净利率为11.75%，同比-0.65pct。2026Q1 单季度净利率为10.35%，同比-1.17pct。2025 年公司期间费用率19.07%，同比-0.25pct,其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.20%/4.55%/0.86%，同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct。财务费用率提升系利息支出增加和人民币汇率升值汇兑损失增加所致。
产品力与全球化能力不断提升，股权激励彰显公司未来发展信心1）公司产品力加速提升：①注塑机：2025 年推出TP5 系列精密节能注塑机，以及全新一代FF30M 微型精密医疗专用注塑机，产品竞争力再上台阶。②压铸机：成功研制出了重型压铸机LEAP 系列7000T、9000T 等超大型压铸机，并于2025 年实现LEAP 系列10000 超大型压铸机交付落地；公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M 热室镁合金压铸机和HPM 半固态镁合金注射成型机两类产品。
2）全球化布局不断完善，海外配套能力逐渐增强：国内方面，公司已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计在2026 年可投入使用。
海外方面，美国俄亥俄工厂及北美技术中心持续承担HPM 产品，印度古吉拉特邦工厂则主要从事注塑机生产。
3）公布第一期员工持股计划 (草案)，彰显公司未来发展信心：公司公告本次员工持股计划涉及资金规模不超过2,308.73 万元，总计900440 股，占公司股本总额0.19%，本次员工持股计划的参加对象不超过90 人，含公司部分董事、高级管理人员6 人。
盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027 年归母净利润预测为8.31/9.57亿元，预测2028 年归母净利润为11.02 亿元，当前股价对应动态PE 分别为14/12/11倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。