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机构：中泰证券
研究员：王芳/杨旭/李雪峰
事件：公司发布2026 年一季度报告。26Q1 实现营业收入12.05 亿元，yoy+36.2%，qoq-4.4%；归母净利润3.29 亿元，yoy+57.2%，qoq+26.4%；扣非归母净利润3.20亿元，yoy+53.8%，qoq+26.5%。
26Q1 盈利超预期，毛利率显著提升，利润创同期新高。1）收入：26Q1 收入12.05亿元，同比实现较好增长，主要因为RK3588、RK3576、RV11 等AIoT 算力平台产品系列增长强劲。2）毛利率：26Q1 毛利率43.04%，yoy+2.09pct，qoq+0.65pct，产品结构持续优化、高端产品出货超预期，带动毛利率明显提升。3）利润：归母净利润3.29 亿元，净利率27.31%，yoy+3.64pct，qoq+6.66pct。利润同比高增主要系收入增长叠加产品结构升级带动毛利率改善；环比也取得较好增长，原因在于毛利率改善的同时费用显著下降，26Q1 期间费用qoq-30%，期间费用率qoq-6.05pct。随着规模效应进一步显现，将带来更高的利润弹性。
RK182X 新品导入超预期。公司25 年7 月正式发布全球首颗3D 堆叠协处理器RK182X，9 月发布SDK，其内置多核RISC-V CPU 与2.5/ 5GB DRAM，集成多核高算力NPU，支持3/7B 大语言模型及传统CNN 推理的本地化部署，具备多模态处理能力，并支持通过PCIe 2.0、USB 3.0 接口与主处理器高速互联。目前已快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各产品线的旗舰产品，导入速度超预期。同时26 年1 月，公司召开首届AI 软件生态大会，丰富AI 软件算法协同合作生态。
“AIoT SoC+协处理器”双轮驱动，下一代新品即将推出，持续提供业绩增量。AIoT行业处于创新发展的上升周期，公司以“AIoT SoC 算力平台+协处理器”的双轨制发展，进行高端化布局：基于“RK3588+RK1828”的新型工业质检应用解决方案，能高效满足工业产线实时缺陷检测需求，助力工业智能化升级；基于“RK3588+RK1820”的智能影像应用解决方案，能实现端侧实时AI 影像处理并满足智能交互需求；此外还有各种形态机器人、AI NAS、3D 打印机等众多新质生产力产品。目前公司全力研发下一代新品RK18 系列（RK1860）和RK36 系列（RK3668/3688），部分产品即将投片。随着新品持续导入、公司高端化布局优势逐步显现，业绩增长趋势有望延续。
投资建议：考虑到当前市场情况及供应链成本上涨压力，我们小幅下调此前预期，预计2026-2028 年公司净利润14.50/18.38/22.78 亿（26-27 年前值16.25/20.70 亿元），对应PE 估值分别为51/40/33 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。