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机构：中信建投证券
研究员：刘双锋/章合坤/何昱灵/辛侠平
1、业绩持续强劲增长，2025 年及2026 年一季度利润增速显著。
公司深耕AIoT 千行百业，凭借RK3588、RK3576、RV11 系列为代表的一系列产品在汽车、机器人及工业应用等领域的放量，2025 年实现归母净利润10.40 亿元，同比增长74.82%，2026Q1实现归母净利润3.29 亿元，同比增长57.15%，均创下同期历史新高。
2、确立“SoC+协处理器”双轨战略，前瞻布局端侧大模型时代。
公司通过高性能SoC 与全球首颗3D 架构协处理器RK182X 的组合方案，解决了终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B 等参数级的端侧主流LLM 模型和多模态VLM 模型近百token/s 输出，实现了市场上对标某主流产品的3 倍性能及6 倍能耗比，是部署端侧AI 的最佳芯片解决方案。
事件
公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。公司2025 年实现营业收入44.02 亿元，同比增长40.36%；归属于上市公司股东的净利润10.40 亿元，同比增长74.82%；综合毛利率达41. 95%，同比提升4.36pct。公司2026Q1 实现营业收入12.05 亿元，同比增长36.22%，环比下降4.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元，同比增长57.15%，环比增长26.43%；综合毛利率43.04%，同比提升2.09pct，环比提升0.65pct。
简评
1、产品结构持续高端化，穿越行业波动彰显经营韧性与内生成长能力
2025 年，公司穿越全球电子产业链动荡，实现了营收与利润的跨越式增长。智能应用处理器芯片是公司的核心收入来源，2 0 2 5 年实现收入39.27 亿元，同比增长41.65%，占营业收入比重达89.21%。得益于RK3588、RK3576 等高性能平台在高端市场的渗透及产品销售结构优化，该产品线的毛利率提升至40.70% ，同比提升了4.53pct，带动公司2025 年综合毛利率提升至41. 9 5%。
2026Q1，公司营收同比增长36.22%，毛利率随产品结构进一步优化，净利润同比增长57.15%，在终端市场受到存储价格上涨冲击的背景下，展现了极强的经营韧性与内生成长能力。
2、确定“SoC+协处理器”双轨制平台，全面拥抱AIoT2.0 发展面对端侧大模型本地部署的低延时与安全性需求，公司确立了“So C+协处理器”双轨并行发展的产品路径。其中，SoC 聚焦通用计算，承担控制、执行的功能，满足各类终端产品的核心运算与应用处理的需求； 协处理器聚焦端侧大模型的运行，承担主动感知、决策等复杂A I 功能，满足AIoT2.0 产品部署端侧大模型的需求。公司推出的全球首颗3D 架构端侧算力协处理器RK182X，将高性能存储芯片直接堆叠在自研高算力NPU 芯片之上，有效解决终端产品部署端侧大模型面临的带宽、功耗等关键瓶颈，高效支持3B/7B 等参数级的端侧主流LLM 模型和多模态VLM 模型近百token/s 输出，实现了市场上对标某主流产品的3 倍性能及6 倍能耗比，是部署端侧AI 的最佳芯片解决方案。RK182X 系列已快速导入十几个行业、数百家客户，首批客户已进入产品发布、量产阶段，应用于各产品线的旗舰产品，导入速度超出预期。
3、赋能千行百业智能化需求，重点下游领域持续突破公司深耕AIoT 千行百业。在汽车电子领域，公司围绕智能座舱、AI Box、车载音频、全液晶仪表、车载视觉及接口芯片六大产品线方向，持续丰富产品序列，已累计推出数十款车载应用芯片。截至目前，公司产品已量产于比亚迪、上汽、长安、蔚来等车企的百余款车型，2026 年将有更多品牌、更多车型进入量产。在机器人领域，公司RK3588、RK3576、RK3568/66、RK3562、RV1126B 等芯片平台已广泛应用于通用具身智能（人形/四足）、工业智能（制造/巡检/搬运/操作等）、农业智能（采摘/播种/喷洒/巡检等）、智能服务（配送/清扫/家政/教育等）、智能陪伴（仿生/玩偶/玩具类等）等多品类机器人，市场份额稳居行业前列。
4、坚持研发驱动，高强度投入构筑全链条核心技术底座2025 年公司研发投入达6.84 亿元，占营收15.53%。公司坚持核心IP 自研，基于“大音频、大视频、大感知、大软件”的核心技术方向，持续迭代自研的NPU、ISP、高清视频编解码、视频输出处理、视频后处理等核心I P，形成了覆盖轻量级到超高算力的全系列产品梯队。目前，公司正全力研发新一代旗舰芯片RK3688 和RK3 6 68 ，以及进阶版协处理器RK1860，为下一轮成长周期储备动能。此外，公司致力于推动构建完善的产业生态，通过开发者大会等平台强化生态协作，实现了算法、芯片与场景的深度融合。
5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级公司作为国内AIoT SoC 领先者，基于AIoT 的核心技术、产品组合、场景应用、客户及生态积累等优势布局，致力于为下游客户提供多算力、多层次的AIoT SoC 及协处理器平台，赋能千行百业的智能化升级，拥抱A Io T2.0 快速发展的全新机遇。我们预计公司2026 年-2028 年营业收入分别为56.08 亿元、68.86 亿元、83.13 亿元，预计归母净利润分别为13.52 亿元、17.47 亿元、21.29 亿元，维持“买入”评级。
5、风险提示
（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。