金盘科技(688676)：AIDC订单+收入高增重点关注公司SST进展-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：杨润思/魏燕英

　　事件：公司发布2025 年及2026 年Q1 业绩。2025 年公司营收72.9 亿元，同比+5.7%；归母净利润6.6 亿元，同比+14.8%；扣非净利润6.1 亿元，同比+10.6%。2026Q1 公司营收15.23 亿元，同比+13.41%，归母净利润1.12亿元，同比+4.8%，其中股权激励影响-0.14 亿元，转债列支利息-0.11 亿元，汇兑损失-0.17 亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现1.54 亿元，同比+43.8%。
　　公司Q1 海外及AIDC 订单大超预期。2026Q1 公司新签销售订单33.44 亿元，同比+64.48%；截至26Q1 末，公司在手订单90.04 亿元，同比+26.02%。
　　订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。
　　海外：26Q1 海外订单实现22.52 亿元，同比+280.73%，占2026Q1 新签销售订单比例67.34%；截至26Q1 末，海外在手订单51.40 亿元，同比+82.48%，占2026Q1 末在手订单比例为57.08%。
　　国内：在价格竞争加剧的背景下，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户与高效益订单，26Q1 国内销售订单实现10.92 亿元，同比-24.24%。
　　公司正在积极拓展数据中心、储能、工业企业电气配套等业务领域，并采取措施进行控本，以降低价格竞争带来的不利影响。
　　AIDC 领域：26Q1 实现销售订单17.35 亿元，同比+278.45%。在手订单37.63 亿元，同比+116.66%。
　　海外及AIDC 领域交付加速，客户数量大幅提升。2025 年，公司海外销售收入达22.98 亿元，同比+16%。2026Q1 公司海外销售收入6.18 亿元，同比+67.55%。从行业看，2025 年公司AIDC 及IDC 等数据中心领域实现收入13.37 亿元，同比+196.78%，2026Q1 公司数据中心领域变压器收入3.83 亿元，同比+103.8%。公司产品已覆盖全球87 个国家，2025 年国内外新增客户754 家，国内外市场加速推进。
　　SST、HVDC、非晶合金变压器等新兴领域加速推进。公司已完成SST 样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。HVDC 产品正式点亮金盘科技AIFactory 智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署。“ 非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线一次投产成功。干式变压器领域，公司成功研发出适用于沙戈荒”特殊环境的C4、E4 等级产品及10MW 大容量储能配套干式变压器。液浸式变压器领域，首台80MVA 定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV 超高压大型电力变压器海外交付。储能领域，公司自主研发的25MW/35kV 高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证，第3 代首套10kV6.25MW/21.63MWh 系统完成研制及并网测试。机器人领域，公司成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品荣获维科杯优秀产品奖”。
　　盈利预测：考虑到AIDC 需求高增，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为9.24/15.29/19.90 亿元，对应2026-2028 年PE 为46.1/27.8/21.4 倍，维持增持” 评级。
　　风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。

金盘科技(688676)：AIDC订单+收入高增 重点关注公司SST进展

金盘科技(688676)：AIDC订单+收入高增重点关注公司SST进展