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机构：广发证券
研究员：刘雪峰
事件：广立微发布2025 年年度报告。2025 年，公司实现营收7.35 亿元，同比+34.40%；归母净利润0.89 亿元，同比+10.49%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比-25.30%；经营活动现金流净额-1.22 亿元。
收入快速增长，软件业务成为核心弹性来源。2025 年，公司收入端延续较快增长，其中软件开发及授权收入2.78 亿元，同比+75.13%，测试设备及配件收入4.53 亿元，同比+17.30%。公司EDA/数据分析等软件工具的商业化能力正在加速兑现，同时业务结构正由偏硬件销售向软件+设备+服务协同演进。
毛利率略有下滑，扣非承压反映公司仍处于高投入扩张期。2025 年，公司整体毛利率为57.78%，同比-4.12pct；其中软件开发及授权毛利率69.95%，同比-16.0pct，或因收入结构影响。利润端，归母净利润同比增长10.49%，但扣非净利润同比下降25.30%，说明核心盈利能力短期仍受高投入阶段影响。
现金流短期承压，但更多体现扩张期特征。经营现金流净额-1.22 亿元，主要因设备采购现金增加1.67 亿元及付现费用提升，同时3-4 季度收入超5 亿元但部分未回款，反映订单扩张下营运资金占用，后续需观察回款节奏、存货及应收变化。
AI 赋能与硅光布局同步推进，LUCEDA 并购打开新成长曲线。
SemiMind 接入DE-G、INF-AI 等产品并推出多款新工具，数据产品获得头部客户订单且实现海外突破；收购LUCEDA 切入硅光PDA 领域，2025 年并表收入168.26 万欧元，短期贡献有限但具长期战略价值。
盈利预测与投资建议。预计26-28 年，公司营收分别为9.6/12.1/14.5亿元，考虑公司的赛道卡位与产品布局，参考可比公司估值，给予2026年22x PS 估值，对应合理价值为105.6 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。技术开发与产品升级不及预期；市场竞争风险；下游景气度不及预期。