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机构：申万宏源研究
研究员：戴文杰
智能底盘全域集成领先者，技术先发+全球化布局构筑核心壁垒。伯特利成立于2004 年，深耕汽车制动系统近二十年，依托奇瑞大客户，以传统制动产品（制动盘、真空助力器、主缸等）起家，已形成机械制动、电控制动、轻量化及线控技术全栈能力。公司是国内首家实现EPB 量产的企业，并分别于2019 年、2021 年率先发布、量产One-box 线控制动系统（WCBS），技术领先优势显著，深入绑定奇瑞。
EPB 业务进入成熟收获期，高市占率与全球化客户布局构筑稳定基本盘。伯特利不仅深度配套吉利、奇瑞、比亚迪、长安等主流自主品牌，还成功进入通用、Stellantis 等国际主机厂供应链。当前国内EPB 市场趋于饱和，增量主要来自新能源车型标配及集成式等高端产品升级。
公司凭借技术积累、成本控制与快速响应能力，并依托海外客户拓展与墨西哥、摩洛哥等生产基地建设，持续提升全球份额，为新兴线控业务提供坚实支撑。
线控制动加速EHB 向EMB 演进，技术代际切换有望抢占高点。公司于2019 年率先量产One-box 方案（WCBS），正进入密集放量阶段。公司前瞻性布局下一代电子机械制动（EMB），无需液压系统、响应更快、更适合L3+高阶智驾与滑板底盘架构。目前全球首批EMB 产品预计于2026 年量产，伯特利有望成为全球极少数具备EMB 量产能力的供应商之一，实现从EHB 到EMB 的技术跃迁，在智能底盘核心执行层建立长期壁垒。
前瞻卡位人形机器人赛道，底盘执行层等核心技术强协同。 公司在汽车零部件领域积累的电驱动、精密传动、感知与控制技术能力，在关键零部件领域实现快速布局，设立了浙江伯健传动（专注丝杠）和伯特利驱动（专注电机、关节模组），并计划于2026 年中旬实现汽车用滚珠丝杠量产，随后扩展至机器人应用；电机产线预计2026 年一季度设备产能落地后，逐步应用于One-box 与EMB 系统并进一步延伸至机器人关节模组。同时，主导设立伯金创投基金，构建“自研+生态”双通道布局，为切入机器人供应链奠定坚实基础，打开长期增长新空间。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2026-2028 年营业收入分别为150.4/184.9/212.4 亿元，同比增速25.2%/22.9%/14.9%；归母净利润16/20/23 亿，对应当前（2026/4/22）PE 为17x/14x/12x。车端业务方面，公司有望率先完成制动+转向+悬架等融合；而机器人业务，通过外延形式全产业链布局。给予其2026 年可比公司平均19 倍PE，对应目标市值314 亿元，有13%的上涨空间，给予“增持”评级。
风险提示：下游销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展不及预期