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机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪
事件评论
下游高景气，智能电控产品持续放量，收入同环比保持较好增长。2025Q4 乘用车产量同比+2.2%，环比+17.2%，公司Q4 实现营收36.6 亿元，同比+8.9%，环比+14.5%。分业务来看，智能电控产品销量229.5 万套，同比+22.8%，环比+22.4%；轻量化制动零部件销量410.9 万件，同比-0.4%，环比+5.6%；盘式制动器销量116.8 万套，同比+4.0%，环比+6.7%。
公司持续降本增效加之规模效应，毛利率环比持续回升。毛利率方面，公司2025Q4 毛利率20.4%，同比-1.7pct，环比-0.2pct。费用端，2025Q4 公司期间费用率7.9%，同比+0.7pct，环比-0.5pct，其中研发费用率4.4%，同比-1.3pct，环比-0.6pct。综上，2025Q4公司实现归母净利润4.2 亿元，同比-3.0%，环比+13.2%，对应归母净利率11.4%，同比-1.4pct，环比-0.1pct。
公司新接订单持续增长，产能持续前瞻布局，机器人已正式布局，后续业绩增长动力充足。1）产品：2025Q4 公司新增定点项目192 项，较同期增长67.0%，其中线控制动新增定点42 项，新增量产24 项。全年定点预计年化收益95.08 亿元，同比增长45.4%。
公司持续加大研发投入，围绕智能底盘与运动控制领域持续完善产品矩阵。2）产能：公司墨西哥二期项目建设按计划正常开展；摩洛哥生产基地启动筹备，预计2027 年产能落地；WCBS 新增两条产线正在布局中；并对EMB、悬架系统及机器人核心零部件等新业务的产线建设与关键零部件产能储备。3）机器人：公司通过合资方式，快速完成了在丝杠和电机领域的布局，成立了聚焦丝杠等精密传动部件的浙江伯健传动科技有限公司，以及聚焦电机技术的芜湖伯特利驱动科技有限公司。此外，公司通过投资奇瑞旗下墨甲机器人公司、参与设立产业基金等方式，以风险可控的形式深度绑定产业链资源，提前接触潜在客户并了解前沿技术动态，为未来机器人核心零部件的规模化商业落地奠定基础。
公司智能电控产品加速放量，底盘电子轻量化多管齐下，海外进展顺利，看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看，公司智能电控产品放量加速，轻量化和EPB 销量和份额持续提升，有望助力业绩较快成长。中长期来看，公司底盘电子轻量化双管齐下，海外进展顺利，随国内外产能释放盈利水平有望持续提升，看好公司成为全球底盘平台型企业。
预计2026-2028 年归母净利润为16.0、19.8、23.9 亿元，对应PE 分别为17.0X、13.7X、11.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；
2、行业价格战持续加剧。