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机构：国信证券
研究员：熊莉/库宏垚
公司在多个行业保持较快增长。分业务来看，公司软件产品使用授权收入12.09 亿元（+35.21%）；数据及行业解决方案收入0.23 亿元（-76.30%），下滑较大主要系24 年单一大项目验收导致基数较高；数据库一体机收入0.20 亿元（+55.24%）；运维服务收入0.50 亿元（+33.46%）。公司营销体系效能持续提升，在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均有较大幅度增长。
毛利率提升明显，合同负债增长较快。公司2025 年毛利率为96.12%，比24年提升较多。公司费用率略有下降，消费、研发、管理费用率分别为30.60%、19.41%、9.51%；消费和研发费用率均有下降，公司规模效应进一步显现。
公司25 年底合同负债达到1.57 亿元，同比增长超60%。
公司发布四款全栈自研新品，DM9 面向AI 时代。在2026 中国数据库技术与产业大会上，公司发布了四款产品：达梦数据库管理系统DM9、新一代数据库一体机DAMENG PAI V2.0、达梦启云数据库V4.0 以及图数据库GDMBASEV4.0，分别面向集中式、分布式、云原生、一体机及图数据库等场景。其中DM9 是公司第9 次迭代的旗舰产品，以“数据库+AI”双轮驱动，实现了“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体。DM9 内核全面升级，单机TPC-C 较上一代提升100%，分布式提升350%，单机TPC-H 提升126%，分布式TPC-H 提升150%，共完成450 余项新特性升级。DM9 最核心的突破在于共享存储集群技术，该技术长期被国外垄断，公司成为全球第二家率先掌握该项技术并大规模投入商用的数据库厂商。
风险提示：AI 产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT 开支收紧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于25 年公司利润增长加快，且信创持续推进，上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润6.87/8.69/10.97 亿元（原26-27 年预测为6.09/7.85 亿元），同比增速33/26/26%。由于公司DM9 发布，且面向AI 和信创，产业趋势依然强劲，维持“优于大市”评级。