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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇
浙江鼎力2025 年实现营业收入85.8 亿元，同比增长10.0%；归母净利润19.0 亿元，同比增长16.6%。毛利率为34.3%，同比下降0.7 个百分点；净利率为22.1%，同比上升1.2 个百分点。
海外业绩持续增长，积极布局非贸易摩擦海外市场2025 年我国高机出口销量10.1 万台，同比下降16.0%。受贸易摩擦、欧盟双反调查等因素影响，国内高机行业出口年内承压。公司方面，25 年上半年受美国加征高关税影响，公司2025Q2 对美生产、发货出现短暂停滞现象。在诸多负面因素影响下，公司全年实现海外收入64.3 亿元，同比增长16.5%。2025年10 月30 日，商务部新闻发言人介绍中美经贸磋商成果时提到，美方将取消针对中国商品所加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。后续公司向海外发货、销售情况均正常，未来随着公司不断加大非贸易摩擦海外市场开拓力度、高端臂式产品在海外持续放量，公司海外营收有望持续增长。
推出差异化产品，积极拓展下游应用
公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品，能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域。2026 年，公司以自筹资金投资的“年产20,000台新能源高空作业平台”将投入使用，可进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，提升公司产能规模。公司积极推出差异化产品、不断拓宽下游应用场景，有助于公司抵御下游单一行业景气度波动的风险，打开公司第二成长曲线。
维持“增持”评级
汇率波动或对公司净利率造成一定影响，出于审慎性原则我们下调公司26-27 年归母净利润预测10.0%/9.5%至21.7/24.9 亿元，引入28 年归母净利润预测28.3 亿元，对应EPS 分别为4.28/4.92/5.58 元。高机市场成长空间广阔，公司不断推出差异化产品，积极拓展下游应用，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险。