日联科技(688531)：内生与外延双轮驱动检测平台化能力持续增强-格隆汇

机构：开源证券
研究员：周佳/张豪杰

　　2025 年营收首破10 亿大关，经营性净现金流增长超5 倍公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营收10.78 亿元，同比+45.77%；归母净利润1.76 亿元，同比+22.84%；扣非净利润1.46 亿元，同比+51.34%；经营活动产生的现金流量净额1.92 亿元，同比+512.23%。这主要得益于锂电、电子半导体等下游行业持续高景气以及公司核心部件+软件+AI+检测设备及整体解决方案持续完善。考虑到下游持续高景气以及收购项目并表后的投资收益，我们上调2026-2027 年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为3.36（+0.19）/4.82（+0.20）/6.79 亿元，对应EPS 分别为2.03/2.91/4.10 元，当前股价对应2026-2028 年的PE 分别为41.3/28.8/20.4 倍，维持“买入”评级。
　　X 射线源产业化加速推进，新兴产业检测领域取得重大进展X 射线源方面，2025 年公司新增10 款射线源产品，新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出货。检测设备方面，公司保持对产业趋势的前瞻性洞察，加速布局PCB、液冷板、光模块等新兴产业领域。以光模块检测领域为例，公司面向光模块检测场景研发的X 射线智能检测设备，可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求，是高速光模块量产质控的关键支撑。目前，公司已联合数家下游厂商，应用相关 X 射线智能检测设备对其光模块样品进行试测。
　　面向全球的收并购持续落地，工业检测平台化能力初见成效2025 年，公司先后投资/并购了美国创新电子、珠海九源及新加坡SSTI，已形成X 射线+电性能+激光+红外等多种工业检测技术的组合。2026 年公司先后收购翌锋电子（半导体制造及高端仪器所需电子源供应商）以及投资超微量测（半导体高分辨率超声检测系统供应商），继续丰富检测解决方案。4 月14 日，公司发布公告称拟筹划发行股份、转债及支付现金购买菲莱测试控股权，其是光芯片测试及可靠性服务提供商，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案。目前公司工业检测平台化能力初见成效，未来有望通过持续收并购打造工业检测平台型龙头。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、并购交易不确定性。

日联科技(688531)：内生与外延双轮驱动 检测平台化能力持续增强

日联科技(688531)：内生与外延双轮驱动检测平台化能力持续增强