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机构：广发证券
研究员：刘雪峰/吴祖鹏/周源
公司披露2025 年年报。25 年，公司实现总营收3.4 亿元，同比增长3.7%；归母净利润为7974 万元，同比增长142.8%。
公司IDE 业务订单较好，25 年收入增速受确收节奏影响。2025 年，公司IDE 业务营收1.0 亿元，同比增长6.2%。从订单层面来看，根据卓易信息官方微信公众号。截止2026 年2 月21 日，IDE 业务的核心产品EazyDevelop 订单突破4200 万元，其中2026 年1-2 月订单金额实现环比翻倍。EazyDevelop 产品自25 年9 月推出，公司早期产品推广导致较低的单位用户付费金额以及确收节奏都影响了25 年该业务营收增速。26 年3 月25 日，公司宣布EazyDevelop 产品会员订阅套餐价格提升。26 年，在产品套餐单价提升，用户数量持续增长的趋势下，公司IDE 业务营收高增长可期。
25 年，公司毛利率提升显著。25 年公司毛利率为55.9%，同比提升3.7个百分点。公司整体毛利率的提升与成本端人工相关成本减少有关。从成本端来看，公司云计算设备核心固件业务直接人工同比减少26.99%，IDE 业务直接人工成本同比减少39.37%。相关人工成本的减少使得相关业务毛利率提升。25 年，公司IDE 业务毛利率51.9%，同比增长2.1个百分点。26 年，随着IDE 相关产品套餐价格的提升以及人工成本的优化，公司整体毛利率有望稳步提升。
盈利预测与投资建议。我们预计26-28 年公司营收为5.4/7.9/10.8 亿元，归母净利润1.9/3.0/4.3 亿元。综合考虑行业地位、竞争优势、需求前景以及IDE 稀缺性等因素，我们给予公司2026 年100 倍合理PE 估值，对应合理价值156.60 元/股，维持“增持”评级。
风险提示。市场竞争风险；新产品推进不及预期风险；国产替代不及预期风险。