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机构：西部证券
研究员：张恒晅/刘博/温晓
2025 年全年，公司实现营收11.26 亿（同比-10.5%），实现归母净利润1.55亿（同比-41.84%），实现扣非归母净利润1.50 亿（同比-43.96%）。
2026 年第一季度，公司实现营收3.43 亿（同比+19.87%），实现归母净利润0.96 亿（同比+129.22%），实现扣非归母净利润0.94 亿（同比+138.88%），公司2026 年一季度业绩同比显著提升。
沈阳图南进入规模化转产阶段，推动公司盈利提升。公司2026 年一季度实现归母净利润0.96 亿（同比+129.22%），实现了高速增长。根据公司披露，主要系主要为全资子公司沈阳图南智能制造有限公司、沈阳图南精密部件制造有限公司中小零部件产线已进入规模化转产阶段，随着生产、交付及收入确认等工作的持续推进，本期中小零部件产品收入实现快速增长，进而推动公司合并报表净利润水平同步提升。
公司在手订单饱满，后续景气可期。沈阳图南加速推进中小零部件转产验证、生产交付工作，中小零部件产线处于产能爬坡阶段，内部产能持续释放。截止至2025 年末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为19.89 亿元，其中，10.94 亿元预计将于2026 年度确认收入，8.71 亿元预计将于2027 年度确认收入，0.23 亿元预计将于2028 年度确认收入。公司在手订单饱满，有望支撑后续业绩释放。
盈利预测：预计公司于2026-2028 年实现营业收入20.5/25.3/29.1 亿元，同比+82%/23%/15%，归母净利润4.1/5.4/6.6 亿元，同比+165%/32%/21%，对应EPS 为1.04/1.37/1.67 元。基于沈阳图南进入规模化转产，有望持续贡献合并报表净利润，我们将公司评级调高至“买入”评级。
风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。