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机构：西部证券
研究员：齐天翔/彭子祺
单Q4 来看，公司实现营收11.3 亿元，同环比+89.4%/+50.1%，归母净利润0.43 亿元，同环比+15.1%/-14%，扣非归母净利润0.33 亿元，同环比+20.5%/-21.4%。
中山澳多并表助力公司营收高增，全年期间费用改善明显。公司全年转向类产品销量达 1764 万件，创历史新高；同时，公司年度新增中山澳多9-12月财务并表，助力公司全年营收增长。盈利能力方面，公司全年实现毛利率/净利率22.1%/7.4%，同比-1.9/-0.4pcts，我们预计毛利率下滑主要系铝价波动等因素所致； 费用方面， 全年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.5%/7.7%/4.3%/0.3%，同比+0.2/-0.7/-0.1/-1.4pcts，期间费用率改善明显。
聚焦汽车核心领域，深化全球化布局与高端客户拓展。公司在墨西哥等地提前完成的全球产能布局，已与博世、采埃孚、耐世特、博格华纳等全球头部Tier1 供应商达成战略合作，报告期内成功开拓舍弗勒转向、豫北转向等重要全新客户，进一步丰富高端客户矩阵；此外，中山澳多于2025 年第四季度成功斩获戴姆勒全球车型电动踏板项目定点。
推动机器人产业协同发展，打造公司成长第二曲线。公司前瞻布局机器人赛道， 2025 年4 月与江苏润孚动力科技有限公司达成战略合作并共同设立合资公司。目前，合资工厂的厂房装修已完成，将形成年产10 万支行星滚柱丝杠的产能规模。2025 年8 月收购中山澳多电子科技，组建电机研发团队，满足自身及机器人行业对电机的需求。公司已具备机器人金属结构件、行星滚柱丝杠、机器人电机三大核心机器人零部件的自主研发与生产能力。
投资建议： 我们预计公司2026-2028 年营收40/48/55 亿元， 同比+23.5%/+19.5%/+14.7%， 归母净利润2.5/3.2/3.8 亿元， 同比+32.0%/+26.6%/+17.7%，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期。