嵘泰股份(605133)：4Q25营收高增汽车电子与机器人布局持续完善-格隆汇

机构：光大证券
研究员：倪昱婧/邢萍

　　4Q25 营收创单季度新高：2025 年公司营业收入同比+37.2%至人民币32.3 亿元（vs. 我们预测32.4 亿元），归母净利润同比+16.8%至人民币1.9 亿元（vs. 我们预测2.5 亿元）；其中，4Q25 营业收入同比+89.3%/环比+50.1%至11.3 亿元，归母净利润同比+15.1%/环比-15.5%至0.43 亿元。我们判断，4Q25 收入同环比高增主要由于自9 月起新增中山澳多并表（中山澳多2025 年实现营业收入9.5 亿元）、利润端低于预期主要受存货计提减值影响。
　　墨西哥工厂全年盈利，预计1Q26 利润端或承压：2025 年公司毛利率同比-1.9pcts 至22.1%，销售/管理/研发三费费用率同比-0.6pcts 至13.6%；其中4Q25 公司毛利率同比-3.5pcts/环比-1.4pcts 至21.7%，销售/管理/研发三费费用率同比-1.1pcts/环比-0.6pcts 至13.6%。我们判断，1）公司主业增长稳健，新项目放量+精细化管理有望持续带动公司整体费用优化；2）墨西哥工厂已实现全年盈利转正（2025 莱昂嵘泰实现净利润869 万元 vs. 2024 亏损1,570 万元），国际贸易冲突不确定背景下，公司或凭海外本地化生产优势，增强对海外客户配套能力；3）受年初至今上游铝材涨价影响，预计公司1Q26 利润端或承压，2Q26E 起有望逐步恢复。
　　并购协同赋能业务升级，机器人核心部件布局加速落地：公司通过外延并购+产业合资双轮驱动，持续完善汽车电子与机器人核心部件布局：1）并购中山澳多实现汽车电子与电机业务突破：2025/8 完成收购中山澳多电子51%股权，切入智能电动踏板、电动撑杆、智能侧开门系统及车身域控制器赛道，已斩获极氪、蔚来等新车型定点；同步依托中山澳多电机研发能力拓展机器人电机业务，已向机器人及机器狗主机厂完成送样验证。2）合资布局行星滚柱丝杠打造机器人传动核心：2025/4 公司与行星滚柱丝杠头部企业江苏润孚动力科技有限公司共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，专注人形机器人与汽车底盘用行星滚柱丝杠研发制造，嵘泰持有合资公司45%股权；嵘泰子公司河北力准机械制造公司与润孚动力进一步合资布局丝杠专用加工设备，打通上游装备环节，构建全链条技术壁垒。3）压铸优势延伸机器人结构件：公司依托自身铝合金精密压铸核心能力，已与国内多家头部机器人公司在金属机身结构件领域达成实质性合作，推动机器人丝杠+电机+结构件三大核心部件布局全面落地。
　　维持“买入”评级：考虑上游原材料价格波动，下调2026E/2027E 归母净利润预测27%/20%至2.50 亿元/3.49 亿元，新增2028E 归母净利润预测4.78 亿元；我们看好公司新能源业务转型+海外获取新订单能力、以及机器人业务开启第二增长曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司海外工厂产能爬坡不及预期、年降风险、汇率波动、上游原材料价格波动、下游汽车需求不及预期、关税政策波动风险。

嵘泰股份(605133)：4Q25营收高增 汽车电子与机器人布局持续完善

嵘泰股份(605133)：4Q25营收高增汽车电子与机器人布局持续完善