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机构：西部证券
研究员：李梦园/张崴
未完成订单高速增长，项目管线持续丰富。公司订单实现了高速增长，截至2025 年末，公司未完成订单总量为14.89 亿美元，同比增长50.3%，充沛的未完成订单为未来业绩提供保障。同时，公司项目管线持续丰富，2025年新增10 个PPQ 项目、新签70 个综合项目，累计综合项目总数增长至252个，其中：1 个商业化项目，23 个临床3 期项目，18 个临床2 期项目，86个临床1 期项目，124 个临床前项目；药物发现阶段累计项目总数达1039个。此外，截至2025 年底，公司累计赋能全球640+客户，并递交120+个IND 申请，全球市场占有率超24%。
产能建设持续推进，研发技术不断创新。公司不断推进产能建设，目前：1）公司基地覆盖中国无锡、上海、合肥、江阴及新加坡，更多海外基地正在规划中；2）更多DP 新建产能处于设计和建设阶段，目标在2029 年实现产能翻倍；3）新加坡基地于2025 年6 月完成机械竣工并将于2026 年实现GMP 放行。此外，公司不断推动研发技术创新，目前已构建以三大核心支柱为基础的专有技术组合：WuXiDARx, X-LinC, WuXi Tecan-1&Tecan-2，公司并于2026 年2 月将WuXiTecan-2 连接子及有效载荷技术达成对外授权，潜在对价总额高达8.85 亿美元。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028 年收入分别为81.13/110.13/146.71亿元， 同比增长36.48%/35.75%/33.21% ； 归母净利润分别为20.49/28.02/38.19 亿元，同比增长38.42%/36.75%/36.28%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期。